20250226-国富期货-_USDA_2月报告_美豆平衡表无调整_阿根廷产量下调不改南美丰产预期_9页_8mb

【USDA】2月报告总结：美豆平衡表稳定，南美丰产格局未变

核心内容概述

USDA 2月报告未对美国大豆供需平衡表进行调整，24/25年度美豆期末库存维持在3.8亿蒲，符合市场预期。尽管阿根廷大豆产量预估下调300万吨至4900万吨，但南美整体丰产预期未改变，报告对市场影响偏中性。CBOT大豆价格受到巴西和阿根廷大豆收割提速及出口需求预期压制，短期或维持震荡走势。同时，由于大豆种植利润不佳和大豆/玉米比价偏低，市场预期25/26年度美豆播种面积将减少，但新作播种尚未开始，对价格影响暂不明显。

主要观点

1. 美国大豆供需平衡表

• 期末库存：24/25年度美豆期末库存维持在3.8亿蒲，符合市场预期。
• 出口销售：当前出口销售累计同比增幅维持高位，销售进度达88.06%，快于去年同期，预计后续出口目标调整可能性较小。
• 压榨量：24/25年度美豆压榨量持续位于历史高位，预计累计同比增幅在5.38% - 6.26%之间。
• 库销比：库销比维持在8.21% - 8.74%之间，处于合理区间。
• 平均农场价格：24/25年度平均农场价格为10.10美元/蒲，较前一年有所下降。

2. 未来播种面积预期

• 25/26年度播种面积：市场预期将减少至8250 - 8500万英亩，较24/25年度减少200 - 400万英亩。
• 影响因素：大豆/玉米比价处于历史低位，种植利润不佳，农户种植意愿下降。

关键信息

美国大豆市场动态

• 出口表现：截至2025年2月13日，24/25年度美豆出口销售量达48.03万吨，累计出口销售量达4374万吨，同比增长13.13%。
• 压榨表现：2024年12月美豆压榨量为653万短吨，创历史最高纪录；截至2025年1月，累计压榨量达9.78亿蒲，同比增长5.67%。
• 影响因素：生物柴油需求旺盛及美豆油出口需求增加支撑压榨量高位运行，但美国生物柴油和关税政策仍存在不确定性。

巴西大豆市场动态

• 产量预期：USDA 2月报告维持巴西大豆产量预估在1.69亿吨，CONAB仅下调32万吨至1.6601亿吨，其他机构预估在1.65 - 1.75亿吨之间。
• 收割进度：截至2月23日，巴西大豆收割进度达36.4%，低于去年同期，但整体处于历史较快水平。
• 天气影响：南部主产区降雨改善，但3月降雨可能减少，影响该地区大豆产量；中西部主产区降雨充足，有利于收割，但可能影响物流和存储。
• 升贴水表现：近期巴西大豆升贴水相对抗跌，但中长期或承压。

阿根廷大豆市场动态

• 产量调整：USDA 2月报告将阿根廷大豆产量下调300万吨至4900万吨，罗交所亦下调产量预期至4750万吨。
• 土壤墒情：大豆主产区土壤墒情改善，优良率有所上升，但整体仍处于历史同期低位。
• 天气展望：阿根廷主产区未来降雨可能减少，若天气无明显改善，产量或进一步下调。

总结

• 美豆市场：USDA 2月报告对美豆供需平衡表无调整，市场预期维持稳定，CBOT大豆价格短期受压制。
• 南美市场：巴西和阿根廷大豆均维持丰产预期，巴西集中收割上市或影响全球市场供需格局，阿根廷产量下调风险仍存。
• 未来展望：25/26年度美豆播种面积或减少，但新作播种尚未开始，价格或维持震荡；南美大豆丰产格局持续，对CBOT价格形成压制。市场需密切关注天气变化及政策调整对供需的影响。