20241223-国富期货-_国富豆系研究周报_南美丰产预期叠加宏观抚动_豆系估值承压_40页_6mb

【国富豆系研究周报】南美丰产预期叠加宏观扰动，豆系估值承压

核心内容概览

本周豆系市场整体承压，主要受到南美丰产预期和宏观因素影响。南美大豆产量预期向好，叠加巴西里亚尔贬值导致进口大豆升贴水下滑，压制了豆系价格。同时，美联储鹰式降息导致美元指数走强，进一步打压大宗商品价格。豆粕和豆油价格均出现下跌，但部分支撑因素如出口销售符合预期、基金空头回补、节前备货需求等限制跌幅。

主要观点

豆粕

• 外盘表现：CBOT豆粕价格小幅上涨，但涨幅受限，主要因美豆压榨量维持高位，供应充足。
• 内盘表现：DCE豆粕价格宽幅震荡，受巴西里亚尔贬值和进口成本下降影响，但菜粕价格上涨和套利平仓限制跌幅。
• 出口与压榨：美豆出口销售符合预期，但累计同比增幅缩窄；巴西新作大豆上市或对美豆出口构成压力。NOPA数据显示美豆压榨量维持高位，但低于预期，榨利下跌对需求构成压制。
• 库存与基差：国内豆粕库存下降，现货基差维持震荡，但因南美丰产预期和巴西升贴水下跌，豆粕价格偏弱。

豆油

• 外盘表现：CBOT豆油价格大幅下跌，主要因担忧美国生物柴油政策对需求的不利影响，以及美元走强。
• 内盘表现：DCE豆油价格大幅下跌，受进口成本下降和竞品植物油走弱影响。现货基差受去库和节前备货需求支撑维持震荡。
• 出口与压榨：巴西大豆出口供应偏低，给予美豆进一步出口空间；阿根廷豆油出口持续高位，豆粕出口亦保持增长，对美豆粕价格形成压制。

关键信息

南美天气

• 巴西：过去一周降雨偏少，中部气温正常，南部气温低于正常。未来一周中部降雨增加，南部偏少，整体利于已播种大豆生长。
• 阿根廷：过去一周降雨偏少，气温低于正常，未来一周降雨零星，气温略低于正常。尽管天气条件略差，但大豆播种进度良好，丰产预期仍较强。

国际供需

• 美国大豆：出口销售符合预期，但累计同比增幅缩窄；压榨量维持历史高位，但低于预期，榨利下跌影响需求。
• 巴西大豆：产量预估上调，丰产预期增强；出口销售和压榨量均高于去年同期，巴西里亚尔贬值进一步打压进口升贴水。
• 阿根廷大豆：播种面积上调，丰产预期加强；出口量和压榨量均高于去年同期，豆油和豆粕出口对美豆形成竞争压力。

国内供需

• 豆油：进口大豆到港量增加，压榨量略增，表观消费量减少；库存继续去库，现货基差维持震荡。
• 豆粕：产量和表观消费量均增加，但成交量下滑；库存减少，基差震荡，受南美供应和巴西货币贬值影响，价格偏弱。

价差与基差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对05合约现货基差维持震荡，价格承压。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对05合约现货基差维持震荡，但受巴西货币贬值和进口成本下降影响，支撑减弱。
• 品种差：豆油与棕榈油价差缩小，菜油与豆油价差扩大，豆油与豆粕比价震荡，玉米与豆粕比价亦维持震荡。

总结

• 豆系整体承压：南美丰产预期增强，叠加宏观因素如美元走强和生物柴油政策预期不利，豆系价格偏弱。
• 巴西货币贬值影响：巴西里亚尔贬值刺激农民销售意愿，打压进口大豆升贴水，进一步压制豆粕价格。
• 出口与压榨竞争：巴西和阿根廷大豆出口及压榨需求旺盛，对美豆形成竞争压力，压制其估值。
• 关注点：南美天气变化、巴西里亚尔汇率、美豆出口需求、生物柴油政策及宏观因素是未来市场关注的重点。

数据来源：USDA、NOPA、SAGyP、CONAB、Mysteel、Wind、路透、Anec、Comex Stat等。