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冠通期货研究报告总结：油粕日报 - 南美大豆丰产预期加强

核心内容

本报告聚焦于2026年2月3日的油粕市场动态，分析了大豆及油脂板块的供需变化、天气影响、出口数据以及政策动向，为市场参与者提供了关于当前行情的判断与操作建议。

主要观点

1. 大豆市场分析

• 巴西大豆收获进度：截至2026年1月29日，巴西2025/26年度大豆收获进度为10%，较上周增加4.9%，去年同期为3.9%。整体收获进度优于去年同期，但市场担忧焦点转向巴西南部地区及南马托格罗索州的高温干旱天气。
• 南里奥格兰德州：该州约15%的大豆作物仍处于灌浆期，若天气持续不利，可能对产量造成影响。
• 美国出口数据：截至2026年1月29日的一周，美国大豆出口检验量为1,310,559吨，去年同期为1,140,431吨，显示出口势头良好。但2025/26年度迄今出口检验总量同比减少35.7%，仅为全年目标的51.3%。
• 市场预期：机构大幅上调南美大豆产量估值，市场对南美丰产及供应宽松的预期进一步增强。不过，由于节后大豆抛储和到港存在不确定性，不建议过度看空，建议保守操作，逢低点部分基差。

2. 油脂市场分析

• 马来西亚棕榈油出口：2026年1月1日至31日，马来西亚棕榈油出口量为1,375,718吨，较上月同期增长14.89%。
• 印尼政策动向：印尼总统普拉博沃计划禁止棕榈油废料（含废弃食用油）出口，以支持国内生物柴油和航空燃料生产，减少能源进口依赖。
• 油脂库存：截至2026年1月30日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为228.27万吨，较上周减少6.81万吨（减幅2.90%），但同比增加1.71万吨（增幅0.75%）。

3. 市场影响因素

• 国际原油大跌：对油脂板块形成压制，导致整体下挫。
• 欧盟抵制生物柴油进口：对生物燃料需求造成一定冲击。
• 美国生物燃料政策：预计政策即将落地，将是油脂市场的重要支撑因素。在政策未正式实施前，不宜过度看空。

关键信息

• 巴西大豆：收获进度加快，但局部高温干旱天气仍可能影响产量。
• 美国大豆出口：出口检验量上升，但全年目标完成度不足一半。
• 棕榈油出口：马来西亚出口量显著增长，印尼政策可能对供应端产生影响。
• 油脂库存：库存小幅下降，但同比仍微增。
• 市场操作建议：
  • 大豆：建议逢低点部分基差，期货盘面以宽幅震荡看待。
  • 油脂：现货可考虑回落适当点基差，盘面需关注美国生物燃料政策落地带来的指引。

总结

当前油粕市场受南美丰产预期及美国生物燃料政策预期支撑，整体呈现震荡走势。巴西大豆收获进度加快，但局部天气风险仍需关注；美国大豆出口检验量上升，但全年目标完成度有限。油脂板块则受到国际原油下跌及欧盟抵制生物柴油进口的影响，但美国政策落地仍为市场提供支撑。投资者应保持谨慎，关注天气变化、政策进展及库存变动，合理把握市场节奏。