20241217-国富期货-_USDA_12月报告_美豆供应维持宽松预期_南美丰产前景压制美豆价格_10页_9mb

USDA 12月报告总结：美豆供应宽松，南美丰产压制价格

核心内容概览

USDA 12月报告未对美豆供需平衡表进行调整，维持了当前预期不变。美豆供应整体保持宽松，产量维持丰产格局，出口需求短期强劲，但中长期面临贸易政策不确定性。压榨需求持续高位，但累计同比增幅或出现下滑。南美大豆产量预期向好，进一步压制美豆价格。

主要观点

1. 产量端：美豆维持丰产，1月定产影响有限

• 12月报告未调整产量，预计1月报告对美豆单产的调整幅度较小，维持在 $(-0.5, +0.5)$ 蒲/英亩区间。
• 历史调整规律：仅09/10、22/23、23/24年度调整幅度超过该范围。
• 24/25年度单产预期：当前单产为51.7蒲/英亩，预计后续调整范围为51.2至52.2蒲/英亩，维持丰产格局。

2. 出口端：短期需求强劲，中长期关注贸易政策变化

• 12月5日当周出口量：117.38万吨，低于市场预期。
• 累计出口同比增幅：12.01%，高于USDA 12月月报预估的7.67%。
• 销售进度：当前销售进度达75.07%，高于去年同期和近五年均值。
• 出口市场变化：巴西大豆出口供应减少，缓解美豆出口压力，但需关注特朗普上任后的贸易政策对出口的影响。
• 对华出口：11月对华出口大幅下滑，或削弱出口需求支撑。

3. 压榨端：高位持续，但累计增幅或缩窄

• 10月压榨量：647万短吨，创历史同期新高。
• 11月压榨预期：维持高位，但累计同比增幅或从6.22%降至5.47%。
• 榨利情况：近期美豆榨利走软，叠加美国生柴政策的不确定性，影响压榨需求。
• 美豆油出口：仍具有性价比优势，出口需求强劲。

4. 期末库存：维持宽松预期，价格承压

• 24/25年度期末库存：维持4.7亿蒲预期，市场预估范围为4.30-4.86亿蒲。
• 库销比：维持在10.81%，预计后续调整幅度较小，价格区间或维持在1000美分附近。
• 供需平衡：美豆供需格局宽松，叠加南美丰产预期，价格面临下行压力。

关键信息

美豆供需平衡表（单位：百万蒲）

南美大豆产量前景

• 巴西：主产区降雨良好，土壤墒情接近历史均值，产量预估上调至1.6221亿吨（CONAB）或1.687亿吨（Abiove），同比增长12.5%-10%。
• 阿根廷：主产区降雨良好，播种进度达64.7%，优良率65%，产量预估上调至5200万吨至5350万吨，丰产预期较强。
• 拉尼娜现象：11月-1月发生概率降至57%，不利天气影响减弱，有利于阿根廷大豆生长。

结论

USDA 12月报告未对美豆供需进行调整，整体维持宽松格局。未来美豆价格仍将受到南美丰产预期和贸易政策变化的压制，需密切关注1月定产数据、出口需求变化及生物柴油政策调整。短期内美豆价格或维持在1000美分附近，但中长期走势仍需结合需求端变化和国际局势判断。