20240427-开源证券-江苏金租-600901.SH-江苏金租2023年报及2024一季报点评_分红率超预期_直租模式受益于设备更新_4页_895kb

江苏金租（600901）投资分析总结

核心业务与财务表现

业绩概况：2023年公司营收/净利润为479/266亿元，同比分别增长10%/10%；2024Q1营收/净利润为128/71亿元，同比分别增长6%/5%。2023年及2024Q1年化加权平均ROE分别为158%/155%，同比下降1/12个百分点。
业务拓展：直租模式受益于设备更新政策，2023年直租占比达46%，持续提升。合作厂商数增加53%至3613家，新设区域团队与直销团队，员工总数增至528人，业务人员增长27%。
资产结构优化：清洁能源、道路运输等战略性行业占比提升，增速较快；工业装备同比增长49%，基础设施则有所下滑。

盈利能力与风险分析

利差表现：2023年净利差为361%，同比上升0.09个百分点，但低于分析师预期。负债成本率同比下降，助力利差扩张。
资产质量：2023年不良率为0.91%，不良生成率小幅上升至0.46%，关注类资产占比下降。拨备覆盖率达448%，保持稳健。
风险提示：市场竞争加剧可能对规模化和利差造成压力，需关注可转债提前赎回的可能性。

估值与评级

估值调整：2024-2026年归母净利润预测分别为29亿、33亿、37亿元，同比增速分别为10%、11%、12%。当前股价对应PE（6.78倍）、PB（10.00倍）。
分析师观点：维持“买入”评级，主要基于公司直租模式优势、设备更新政策驱动及“零售+科技”战略布局，当前股息率达5.9%。

财务摘要（针对2022至2026年数据）

• 营收增幅：10%，净利润10%，毛利率稳定在5%-6%，净利率55%左右。
• 偿债能力：资产负债率85%，净负债比率54-53%，流动比率1.3。
• 估值区间：PE自6.7倍至8.7倍，PB维持在10-15倍，呈现稳定估值表现。

结论：在政策支持和公司战略驱动下，江苏金租有望受益于设备更新与业务结构优化，维持“买入”评级，当前PB区间为0.76-1.00元，提供长期投资机会。