20181014-招商证券-建筑行业定期报告_川藏铁路规划全面启动_专项债资金已到位_27页_2mb

建筑行业分析总结

核心内容

2018年10月14日，建筑行业整体表现不佳，上证指数下跌7.60%，创业板下跌10.13%，建筑行业下跌6.62%。建筑子行业中，铁路建设上涨1.4%，其余子行业均下跌，跌幅前三为化学工程（-13.0%）、园林（-12.5%）、装饰（-11.7%）。建筑板块2018年估值为8.74倍，仅高于银行、钢铁、房地产和建筑材料。

主要观点

1. 政策推动基建发展
   国务院办公厅发布《关于推进运输结构调整三年行动计划（2018—2020年）的通知》，明确推进大宗货物运输“公转铁、公转水”，优化综合运输网络。同时，川藏铁路全面启动，部分国家级新区将优先发展城市轨道交通，推动交通运输发展。

2. 资金面改善
   截至2018年9月，新增专项债发行量接近1.35万亿元，地方政府债发行量达1.42万亿元。专项债主要用于土地储备（33.07%）、棚改（17.13%）和收费公路（3.76%）。基建投资稳增长方向明确，四季度有望企稳回升。

3. 重点推荐公司
   重点推荐四川路桥、中国铁建、中国建筑、中国交建，建议关注其他基建央企及设计公司（如苏交科、中设集团、勘设股份）。

4. 市场表现与行业动态
   建筑行业整体下跌，但部分公司表现突出，如西藏天路（8.96%）、围海股份（5.54%）、建研院（5.45%）等涨幅靠前，而东方园林（-21.39%）、百利科技（-19.89%）、神州长城（-19.23%）等跌幅较大。PPP项目成交规模达366.6亿元，环比上升4921.92%。

关键信息

行业规模

• 股票家数：116只，占比3.4%
• 总市值：18486亿元，占比3.3%
• 流通市值：14817亿元，占比3.4%

本周市场回顾

• 建筑行业整体下跌6.62%，其中涨幅前三为西藏天路（8.96%）、围海股份（5.54%）、建研院（5.45%）。
• 跌幅前三为东方园林（-21.39%）、百利科技（-19.89%）、神州长城（-19.23%）。

资金面改善

• 地方政府专项债发行量：1.25万亿元（1-9月），新增专项债发行量接近1.35万亿元。
• 专项债主要投向：土地储备（33.07%）、棚改（17.13%）、收费公路（3.76%）。

行业要闻简评

• 宏观：9月地方债发行加快，个税起征点调至5000元，全球增长预期下调。
• 地产相关：前9月销售破千亿房企增至19家，棚改货币化安置政策调整。
• 其他：川藏铁路启动，19个国家级新区获批，财政与社会资本保障机制已确定。

公司动态简评

• 订单类：四川路桥、中国铁建、岭南股份、东珠生态、美晨生态等公司中标多个重大项目，涉及金额较大，提升公司业绩。
• 业绩类：部分公司如山鼎设计、苏交科、美晨生态等预计2018年Q3归母净利润有明显增长或稳定。
• 其他动态：包括达实智能业绩修正、光正集团出售子公司股权、科达股份回购股份等。

重点推荐个股

• 四川路桥：省内基建龙头，订单充足，预计18、19年EPS分别为0.38与0.47元，PE分别为9.29与7.51倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 岭南股份：业务格局完善，预计18、19年EPS分别为0.96与1.37元，PE分别为9.85与6.91倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 东珠生态：差异化竞争，预计18、19年EPS分别为1.40与2.11元，PE分别为11.28与7.48倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 中国化学：新签订单大幅增长，预计18、19年EPS分别为0.50与0.65元，PE分别为11.74与9.03倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 葛洲坝：订单充足，环保业务增长潜力大，预计18、19年EPS分别为1.03与1.18元，PE分别为6.73与5.87倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示

• 基建投资增速不达预期
• 政策推进程度不及预期

一周市场回顾

• 建筑行业表现：整体下跌6.62%，子行业分化明显，铁路建设上涨，其余下跌。
• 个股涨跌：西藏天路涨幅最大，东方园林跌幅最大。
• 重要股东增减持：部分公司股东减持股份，如百利科技、美丽生态等。
• 大宗交易：共3家公司发生大宗交易。
• PPP项目成交：成交43个项目，规模达366.6亿元，环比增长显著。
• 资金面跟踪：专项债发行节奏加快，资金面改善确认。

图表目录

• 图1：本周大盘与建筑行业表现比较
• 图2：本周各行业表现比较
• 图3：本周建筑各子行业表现
• 图4：各行业最新PE（2018，整体法）
• 图5：建筑子行业最新PE（2018，整体法）
• 图6：美元兑人民币即期汇率
• 图7：十年期国债到期收益率与一个月SHIBOR
• 图8：建筑行业信用利差
• 图9：全行业产业债AA+信用利差
• 图10：政府一般债周发行量与预算量
• 图11：政府专项债周发行量与预算量
• 图12：城投债周发行量与净融资额

表格目录

• 表1：中国各省本年度累计发行地方政府专项债情况
• 表2：下周股东大会信息
• 表3：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序
• 表4：重要股东增减持
• 表5：本周建筑公司大宗交易情况
• 表6：本周PPP项目成交个数及成交量