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建筑行业分析报告总结（2015年3月15日）

核心内容

本报告主要分析了2015年3月建筑行业的整体表现、行业动态、公司动态及投资建议，重点关注宏观政策、房地产市场、基建进展、企业转型及市场估值等方面。

主要观点

1. 宏观环境

• 央行本周净回笼资金530亿元，显示市场流动性偏紧。
• 2月CPI同比上涨1.4%，PPI同比下降4.8%，反映经济复苏乏力。
• 1-2月固定资产投资(不含农户)同比增长13.9%，显示基建投资保持增长。
• 2月人民币贷款增加1.02万亿元，广义货币增长12.5%，显示信贷环境有所改善。

2. 房地产链

• 政府工作报告对房地产“支持”和“促进”是关键词，表明政策对房地产市场有所支持。
• 京城房贷折扣依旧，部分银行提高优惠门槛，显示房贷政策趋紧。
• 近八成城市成交上涨，3月房地产市场或迎小阳春，销售数据开始好转。

3. 基建进展

• 山西、长三角、宁夏、广东等地加快推进基建项目，包括高速公路、铁路、公路建设等。
• “一带一路”规划有望两会后发布，各地积极融入，相关企业如中工国际、中国交建、葛洲坝等将受益。
• 交通部已制定“一带一路”战略规划工作方案，推动国际通道互联互通。

4. 企业动态

• 东方园林：组织结构优化，回款好转，推进PPP项目和生态环保业务，预计14~15年EPS为0.65、0.60、0.73元。
• 江河创建：首次被推荐，主业反转和转型预期不足，目标价15-17元。
• 亚厦股份：家装电商转型加快，估值偏低，被继续看好。
• 中国建筑：低估值的稳增长价值股，预计15年EPS为0.93元，目标价9.3元，有50%上涨空间。
• 中工国际：一带一路受益最大，预计15年EPS为1.47元，目标价37元，有30%上涨空间。
• 苏交科：内生外延增长，布局PPP项目，预计15年EPS为0.69元，目标价21元，有30%上涨空间。
• 中材国际：业绩风险释放，转型环保业务，预计15年EPS为0.85元，目标价17元，有30%上涨空间。
• 金螳螂：主业平稳，家装e站引领转型，预计15年EPS为1.23元，目标价31元，有30%上涨空间。
• 普邦园林：2014年净利润增长30.52%，业绩表现亮眼。
• 岭南园林：签订宁阳县生态治理项目，签订委内瑞拉重大合同，预付款到账。
• 其他公司动态：包括订单增长、利润分配、高管减持、公司转型等。

关键信息

一、本周市场回顾

• 建筑行业整体上涨2.5%，在行业中表现靠后。
• 子行业中，路桥施工领涨（3.3%），铁路建设（3.0%）、化学工程（2.6%）涨幅较大。
• 个股中，西藏天路（18.69%）、延华智能（16.87%）、美晨科技（16.35%）、东南网架（13.48%）和亚厦股份（10.11%）涨幅居前。
• 精工钢构、科达股份、苏交科、上海建工、中矿资源跌幅居前。
• 蒙草抗旱、瑞和股份、洪涛股份发生高管减持，岭南园林发生大宗交易。

二、投资建议

• 新增推荐：江河创建，目标价15-17元。
• 继续看好：家装电商板块，首推亚厦股份；基本面优良的确定性品种，推荐中国建筑、中工国际、中材国际、苏交科。
• 风险提示：宏观经济下滑、转型和改革进展低于预期。

三、行业估值

• 建筑板块2014年估值为14.3倍，处于A股各板块倒数第三。
• 子行业估值差异较大，如钢结构为34.9倍，园林为26.4倍，国际工程为24.7倍，化学工程为16.1倍。

重点公司估值表

公司动态简评

订单及业绩类

1. 围海股份：签订上虞市治江围涂工程合同，金额1.4亿元。
2. 江河创建：中标澳门酒店室内装饰工程，金额4.7亿元。
3. 岭南园林：2014年净利润1.1亿元，同比增长21.09%，签订宁阳县生态治理项目。
4. 东南网架：签订与中国人民解放军某部队的合同，金额2.07亿元。
5. 普邦园林：2014年净利润3.9亿元，同比增长30.52%。
6. 中国化学：累计新签合同额67.81亿元，同比增长37.10%。
7. 安徽水利：2014年营收增长23.45%，净利润增长13.69%。
8. 达实智能：2014年营收增长24.82%，净利增长36.30%。
9. 美晨科技：2014年营收增长89.69%，净利增长221.56%。
10. 东方园林：拟中标长春市绿园区合心城镇化建设项目，总投资约70亿元。
11. 宏润建设：中标珠海市格力平沙项目，金额3.5亿元。
12. 云投生态：签署义龙新区道路绿化工程框架协议，金额1.4亿元。
13. 浦东建设：中标上海市动迁安置房项目，金额8900万元。
14. 铁汉生态：2014年利润分配预案，每10股派现1元。
15. 宁波建工：光伏项目合同金额调整，由3.6亿元变为2.9亿元。

其他类

1. 中国建筑：获准非公开发行优先股，金额300亿元。
2. 洪涛股份：股东减持1.17亿元。
3. 丽鹏股份：获得科技进步奖三等奖。
4. 达实智能：合资设立节能环保服务公司。
5. 东南网架：获得高新技术企业认定，享受15%优惠税率。
6. 蒙草抗旱：股东减持22.9万股。
7. 科达股份：收购5家公司股权，标的资产约2.9亿元。
8. 腾达建设：非公开发行股票，实际控制人变更。
9. 东南网架：委内瑞拉合同预付款4.9亿元到账。
10. 洪涛股份：收购教育科技公司70%股权，拓展职业教育业务。

投资评级定义

短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

长期评级

• A：长期竞争力高于行业平均水平。
• B：长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑。
• 房地产行业加速下滑。
• 企业转型和改革进展低于预期。