20250819-中国银河-建筑行业行业月报_固投增速放缓_新藏铁路提升基建预期_20页_4mb

固投增速放缓，新藏铁路提升基建预期

核心内容概述

2025年7月，建筑业采购经理指数（PMI）为50.6%，较上月下降2.2个百分点，显示行业景气度有所回落。1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，增速比1-6月下降1.2个百分点。尽管整体增速放缓，但基建投资仍保持一定韧性，新藏铁路的启动及专项债发行提速为基建行业带来新的增长预期。

主要观点与关键信息

一、建筑业景气度回落

• PMI数据：2025年7月，建筑业商务活动指数为50.6%，新订单指数为42.7%，均较上月下降。投入品价格指数上升，销售价格指数微涨，从业人员指数小幅回升，但业务活动预期指数下降，显示市场信心有所减弱。
• 钢材价格：螺纹钢价格在8月上涨129元/吨，对建筑成本产生一定影响。
• 挖掘机销量：2025年7月，主要企业液压挖掘机累计销售同比增长17.75%，显示工程机械需求有所回升。
• 水泥与玻璃价格：水泥价格指数下降3.3%，平板玻璃价格上涨5.67%，反映房地产需求疲软对水泥市场的影响。

二、固定资产投资增速放缓

• 整体投资：1-7月全国固定资产投资同比增长1.6%，民间投资同比下降1.5%。
• 分产业投资：第一产业投资增长5.6%，第二产业投资增长8.9%，第三产业投资下降2.3%。
• 流动性情况：M2和M1同比增速均加快，显示货币流动性保持充裕，有助于经济稳定增长。

三、基建投资增速高位回落

• 广义与狭义基建：1-7月广义基建投资增速为6.67%，狭义基建投资增速为2.89%，较前值均有所回落。
• 专项债与超长期国债：1-6月专项债发行21607亿元，完成计划的49.11%；超长期特别国债已公告发行8130亿元，保障基建资金来源。
• 细分领域表现：电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长21.5%，交通运输、仓储和邮政业投资增长3.9%，水利管理业投资增长12.6%。

四、房地产投资与销售承压

• 投资与销售：1-7月房地产开发投资同比下降12.0%，商品房销售面积同比下降4.0%，降幅较前值扩大。
• 新开工与竣工：新开工面积同比下降19.4%，降幅收窄；竣工面积同比下降16.5%，降幅扩大。
• 二手房市场：挂牌价降幅收窄，一线城市更具韧性，二三线城市仍承压。

五、新藏铁路提升基建预期

• 项目启动：2025年8月7日，新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元，标志着项目进入实质性推进阶段。
• 投资规模：剩余待建长度约1754公里，假设每公里投资1亿元，总投资约1754亿元，建设周期10年。
• 配套项目：雅下水电工程总投资1.2万亿元，与新藏铁路共同提振基建预期。

推荐主线与相关企业

1. 稳增长主线：推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中钢国际、四川路桥、安徽建工、中材国际、隧道股份、山东路桥等。
2. 成长主线：建议关注设计总院、中交设计、华设集团、地铁设计、上海建科、鸿路钢构、东南网架、海南华铁等。
3. 区域建设：推荐中国电建、中国能建、上海建工、金螳螂、亚厦股份等。
4. 供需改善：建议关注中国化学、东华科技、中国核建、柏诚股份、新疆煤化工、核电工程、洁净室工程等。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能导致建筑行业整体需求下降，影响企业业绩。
• 新签订单下滑：直接影响企业收入和利润，进而影响分红。
• 应收账款回收不及预期：可能增加信用减值风险，影响现金流。
• 政策与外部环境不确定性：可能对基建、房地产等行业发展带来影响。

建筑行业趋势

• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43%，龙头企业优势明显。
• 估值处于历史中低部：建筑装饰（SW）指数动态PE为11.47倍，PB为0.82倍，股息率2.44%，显示行业具备较高安全边际。

政策支持与市场预期

• 政策加码：政府持续推动城市更新、保障性住房建设、水利和交通基础设施投资，有助于改善房地产市场基本面。
• 市场预期：新藏铁路及雅下水电工程等重大项目为基建投资提供长期支撑，推动建筑行业向高质量发展转型。

总结

整体来看，2025年建筑行业面临固定资产投资增速放缓、房地产市场持续承压等挑战，但新藏铁路及专项债发行提速等政策支持，为基建投资带来新的增长动力。同时，行业集中度提升、估值处于历史低位、政策利好等多重因素，为建筑企业提供了良好的发展机遇。