20260124-华源证券-新消费行业周报_泡泡玛特2.5亿港元回购；美丽田园25年业绩预告表现亮眼_7页_629kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年01月24日）

核心内容概览

本报告聚焦于商贸零售及新消费行业的发展动态，分析了行业整体表现、重点公司动态以及政策对行业的影响，同时提出投资建议和潜在风险提示。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 本周行情：申万美容护理指数周涨幅为 +1.98%，申万商贸零售指数周涨幅为 +2.16%，申万社会服务指数周涨幅为 +3.20%，显示新消费板块整体表现积极。
• 政策支持：2025年全国财政安排 1000亿元用于3周岁以下婴幼儿育儿补贴，政策导向有助于缓解生育成本，利好母婴产业链。

2. 重点公司动态

• 泡泡玛特：

  • 公司近期以 2.5亿港元回购股份，彰显经营信心。
  • 发布“马力全开”、“怦然星动”等新品，产品表现强劲，多个平台发布当日即售罄。
  • 产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，品牌影响力持续提升。
  • 公司具备 IP玩具全产业链运营能力，海外业务逐步扩大，有望打开第二增长极。

• 美丽田园：

  • 预计2025年营收不少于 30亿元，同比增长 16%；经调净利润不少于 3.8亿元，同比增长 40%；净利润不少于 3.4亿元，同比增长 34%。
  • 2024年完成对 奈瑞儿 的并购，推动集团商业模式升级为“双美 + 双保健”生态布局。
  • 2025年完成对 思妍丽 的收购，业务快速渗透大湾区，市场占有率显著提升。
  • 内生增长强劲，高毛利医疗业务占比提升，净利率稳步增长。

3. 投资分析意见

• 美护赛道：建议关注具有专业性与创新性的国货品牌，如 毛戈平、上美股份。
• 黄金珠宝赛道：推荐 古法黄金 头部品牌，如 老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩赛道：重点推荐具备 IP创造与运营能力 的企业，如 泡泡玛特。
• 现制茶饮赛道：关注品牌力强、覆盖区域广的头部品牌，如 蜜雪集团、古茗。

4. 风险提示

• 零售环境修复不及预期：宏观经济及消费意愿变化可能影响经营表现。
• 国际局势变动：政治、经济环境变化可能导致进出口成本上升，影响企业出海或原材料进口。
• 市场竞争加剧：细分市场多品牌竞争，若增长遇瓶颈，存在同业竞争风险。

行业数据亮点

• 12月限额以上纺服类零售额同比微增：+0.6%
• 12月限额以上化妆品类零售额大幅增长：+8.8%
• 12月限额以上金银珠宝类零售额稳步增长：+5.9%
• 12月限额以上饮料类零售额小幅增长：+1.7%
• 2025年黄金首饰消费量累计值同比下滑：反映部分市场疲软。
• COMEX金价为4938美元/盎司：显示国际金价波动对行业有一定影响。

总结

商贸零售及新消费行业在政策支持与市场趋势推动下展现出较强的发展潜力。泡泡玛特与美丽田园作为行业龙头，分别在IP运营和商业模式升级方面取得显著进展。同时，国家对母婴产业的扶持政策为相关细分领域带来利好。在投资方向上，建议关注具备创新能力和市场拓展潜力的新兴消费品牌。然而，行业仍面临宏观经济波动、国际局势变化及市场竞争加剧等多重风险，投资者需谨慎评估。