20251130-华源证券-新消费行业周报_泡泡玛特海外旺季将至；化妆品集合店渠道销售逐步复苏_7页_584kb

证券研究报告分析总结

该报告聚焦商贸零售行业，尤其关注新消费领域。投资评级为“看好”，维持不变。核心内容包括泡泡玛特的海外销售旺季和化妆品集合店渠道的销售复苏。

首先，泡泡玛特即将迎来海外销售旺季，如黑五、感恩节和圣诞节。公司通过参加感恩节花车游行，展示了其IP影响力，使用创新装置提升品牌认知。IP运营方面，老IP持续发展，新IP逐步发力，产品形态多样化，有助于品牌影响力扩展和海外市场增长。

其次，化妆品集合店渠道销售逐步复苏，根据数据，销售额同比由负转正，店均销售额和客单数均有增长。品类方面，护肤品类下降，但洗发护发、身体护理和香水香氛品类显著增长，显示消费趋势向“悦己型”转变。市场集中度回升，自然堂位居总榜和国货榜首位，部分外资品牌增速较快。

投资建议强调关注新消费公司的成长潜力。包括：美护领域的国货品牌，如毛戈平和上美股份；黄金珠宝领域的古法黄金品牌，如老铺黄金和潮宏基；潮玩领域的IP运营能力强的公司，如泡泡玛特；现制茶饮领域的头部品牌，如蜜雪集团和古茗。

风险提示包括：零售环境修复不及预期、国际局势变动、市场竞争加剧等。

总体而言，报告认为新消费趋势反映了年轻消费者的新兴观念，建议投资者把握机会，但需警惕相关风险。