20231114-德邦证券-奕瑞科技-688301.SH-2023年三季报点评_毛利率持续提升_股权激励彰显长期发展信心_4页_830kb

报告摘要

奕瑞科技 (688301.SH) 公司点评：业绩增长强劲，产品布局深化，维持“买入”评级

核心数据

股价区间： 2023年11月14日，股价区间为201.35-480.78元
市值： 约220亿（百万元）
净利润： 2022年净利润641百万元，2023年预计827百万元（YOY +325%）

投资要点

业绩增长超预期：
- 前三季度业绩： 2023年Q1-Q3营收1397亿元，净利润433亿元，符合预期；Q3单季营收440亿元（+1471%），归母净利润108亿元（-532%），扣非净利润146亿元（+1159%）。
- 毛利率提升： 2023Q3毛利率达58.70%，创历史新高。费用率管控良好，销售净利率维持高位（约30.32%）。
- 盈利预测： 预计2023-2025年营业收入分别为202亿、261亿、341亿元，同比增长304%、291%、306%；归母净利润分别为827亿、1062亿、1380亿元，同比增长290%、281%、298%。对应PE分别为27、21、16倍。
财务状况与盈利能力：
- 毛利率持续提升（2023E：594%）。
- 主要财务指标（收入、净利润、现金流）显示公司处于快速扩张期，具备增长潜力。净资产收益率、资产回报率预计稳步提升。
产品与业务拓展：
- 现有产品： 医疗CT/安检CT用二维准直器已量产。闪烁晶体（碘化铯、钨酸镉）与GOS闪烁陶瓷已完成开发并量产销售/进入量产。医疗CT探测器用GOS闪烁体取得突破性进展。
- 新业务： 碳板类复合材料成型工艺取得进展，应用于探测器可优化性能。上游核心零部件探索积极。业绩考核目标（2024年归母净利润≥820亿，2025年≥1000亿）高增长。
- 股权激励（拟向455人授予股票+期权）覆盖核心员工超三分之一，彰显管理层信心。
估值与评级：
- 考虑到其上游核心部件领先地位、全球替代潜力及多重催化剂，维持“买入”评级，目标PE（2025年16倍）对应估值优势明显。
风险提示：
- 关键技术被侵权风险；技术迭代不能持续风险；研发失败与产业化风险；集中采购政策风险；国际化拓展风险。