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金山软件2020年Q3业绩总结与投资分析

核心内容概述

金山软件在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于游戏业务的强劲复苏及办公软件业务的持续高增长。公司整体运营效率提升，盈利能力增强，盈利预测显示未来三年公司收入和利润将保持稳健增长。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2020年Q3达到13.97亿元，同比增长34%，环比下降2%。
• 运营利润：同比增长120%，达到3.6亿元。
• 归母净利润：大幅提升至6.67亿元，去年同期仅为0.36亿元，主要由于《剑网3》端游收益强劲增长，以及金山云业务在2020年第二季度出表影响。

2. 游戏业务增长驱动

• 端游业务：受疫情影响，端游业务回暖，成为利润增长的核心动力。
• 手游业务：部分新游戏因版号和公司战略调整，将延期至2021年第一季度上线，如《剑网三指尖对弈》、《最终幻想》和《卧龙吟》等。
• 利润率提升：端游利润率较高，预计2020年公司整体游戏利润率将有所提升。

3. 办公业务稳健增长

• MAU数据：截至2020年Q3，金山办公MAU达到4.57亿，同比增长19.63%，环比增长0.66%。
• PC版与移动版：WPS Office PC版MAU为1.76亿，同比增长23.08%；移动版MAU为2.74亿，同比增长19.13%，环比略有下降。
• 授权业务：受益于党政市场的发展，办公软件授权业务增长显著。
• 订阅模式创新：WPS超级会员尝试直播带货等新模式，拓展市场推广渠道。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2020—2022年公司营业收入分别为60.72亿元、81.14亿元、105.76亿元，增速分别为-26.1%、33.6%、30.3%。
• 净利润预测：归母净利润预计分别为91.37亿元、9.93亿元、13.11亿元，增速分别为691%、-89%、32%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为6.66元、0.72元、0.96元。
• 估值指标：2020年P/E为6倍，2021年为51倍，2022年为39倍，显示估值在合理区间内。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

风险提示

• 新游戏上线不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 政策监管风险；
• 金山办公业务发展不及预期。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司各项业务发展迅速，后续有重磅游戏上线，办公业务有望保持高增长，叠加运营效率提升，盈利能力持续增强。

市场数据

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

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