20171016-东兴证券-扬杰科技-300373.SZ-2017年三季度业绩预告点评_功率管理航母蓄势待发_5页_599kb

报告摘要

扬杰科技2017三季报业绩预告分析总结

核心内容概述

扬杰科技（300373）于2017年10月16日发布三季度业绩预告，预计2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.98-2.13亿元，同比增长35%-45%。其中，第三季度净利润为0.62-0.77亿元，同比增长28.56%-58.65%。公司凭借在功率二极管领域的龙头地位，持续推动进口替代，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。

主要观点

1. 行业地位与竞争优势

扬杰科技是国内功率分立器件行业的领先企业，尤其在功率二极管领域。
公司具备芯片制造、封装、销售的全产业链资源，成本效率全球领先。
相比美、欧、日、台系厂商，扬杰科技在进口替代方面表现突出，市场份额增长迅速。

2. 业绩表现与增长动力

2017年前三季度净利润增长显著，主要得益于功率器件市场需求的快速增长。
第三季度净利润同比增长幅度较大，反映公司业绩持续改善。
汽车电子等下游行业需求旺盛，带动功率器件订单出货量比值持续提升。
公司产能扩张节奏良好，有望实现产能爬坡，进一步提升市场份额。

3. 产品布局与战略方向

公司正积极布局功率MOSFET及碳化硅产品线，从低功率向高功率领域迈进。
功率二极管与MOSFET等产品间存在显著的协同效应，有利于构建完整的功率管理解决方案。
通过整合产品线，扬杰科技有望成为功率管理平台型企业，提升整体竞争力。

4. 资产整合与投资回报

间接持有瑞能半导体22.5%的股份，瑞能是全球可控硅器件行业龙头企业。
与扬杰科技的产品线和客户资源互补，未来若实现资源整合，将大幅提升公司综合实力。
即使瑞能独立IPO，扬杰科技仍有望获得可观的投资回报。

关键财务指标

指标	2016Q1	2016Q2	2016Q3	2016Q4	2017Q1	2017Q2
营业收入（百万元）	249.07	297.07	285.80	358.22	301.88	384.98
增长率(%)	66.55%	61.39%	51.26%	42.72%	21.20%	25.77%
净利润（百万元）	39.59	58.33	48.74	55.16	54.62	80.72
增长率(%)	24.90%	50.89%	46.36%	46.46%	37.95%	38.21%
每股盈利(元)	0.09	0.15	0.11	0.12	0.12	0.17

预计EPS与PE

2017-2019年EPS预计分别为0.63元、1.02元、1.22元。
对应PE分别为38.36x、23.60x、19.69x，显示估值逐步下降，成长性被市场看好。

财务比率

成长能力：
- 营业收入增长：28.72%（2015A）→ 42.72%（2016A）→ 35.10%（2017E）
- 营业利润增长：31.21%（2015A）→ 43.79%（2016A）→ 31.88%（2017E）
- 归属于母公司净利润增长：22.79%（2015A）→ 46.46%（2016A）→ 46.47%（2017E）
获利能力：
- 毛利率：34.64%（2015A）→ 35.36%（2016A）→ 35.39%（2017E）
- 净利率：16.61%（2015A）→ 17.00%（2016A）→ 18.42%（2017E）
- ROE：17.50%（2015A）→ 14.04%（2016A）→ 13.38%（2017E）
偿债能力：
- 资产负债率：36%（2015A）→ 19%（2016A）→ 23%（2017E）
- 流动比率：2.03（2015A）→ 4.37（2016A）→ 3.57（2017E）
- 速动比率：1.73（2015A）→ 4.06（2016A）→ 3.30（2017E）
营运能力：
- 总资产周转率：0.75（2015A）→ 0.59（2016A）→ 0.59（2017E）
- 应收账款周转率：3（2015A）→ 3（2016A）→ 4（2017E）
- 应付账款周转率：3.14（2015A）→ 3.43（2016A）→ 3.97（2017E）
估值比率：
- P/E：82.29（2015A）→ 56.19（2016A）→ 38.36（2017E）
- P/B：11.91（2015A）→ 5.61（2016A）→ 5.02（2017E）
- EV/EBITDA：59.33（2015A）→ 42.28（2016A）→ 32.15（2017E）

结论

扬杰科技凭借在功率二极管领域的领先地位和持续的进口替代战略，正在向功率管理平台型企业迈进。公司未来成长空间广阔，尤其在MOSFET与碳化硅等高附加值产品线布局方面，具备较强的协同效应与市场竞争力。分析师认为，公司有望复制海外功率器件巨头的成长路径，成为国内功率管理领域的龙头企业。因此，给予“强烈推荐”评级。