20161128-国开证券-固收双周报_高收益债券信用利差走扩_14页_1mb

报告摘要

本报告为2016年11月28日发布的国开证券固定收益双周报，重点分析了近期债券市场与可转债市场的走势及投资策略。整体来看，债券市场面临一定的调整压力，高收益品种信用利差走扩，可转债市场则相对稳定，部分优质个券表现较好。

一级市场：11月22日国开金融债中标收益率低于二级市场水平，发行规模有所调整，其中3年期、5年期、7年期、10年期、20年期债券发行规模分别为30亿、50亿、40亿、80亿、40亿，与前期相比有所变化。
二级市场：本期债市普跌，各期限、评级品种跌幅较大，到期收益率普遍上行，幅度在1-4BP之间。短融、中票、公司债、产业债、城投债均出现不同程度的上行，其中产业债、中票、公司债的收益率上行幅度最大。
流动性变化：资金面紧张，7天回购利率（R007）波动明显，本期上行约26BP，显示市场流动性趋紧。DR007虽波动较小，但央行对R007的容忍度有所提升，可能对非银机构融资成本产生影响。
高收益债券：信用利差走扩，短期高收益品种抗跌性较好，但整体仍需谨慎对待。

转债指数：截至11月25日，转债指数报收281.18点，本期上涨0.54%，涨幅较上期有所回落。
个券表现：本期涨幅前三为14宝钢EB（4.14%）、14国盛EB（2.22%）、格力转债（1.78%）；跌幅前三为顺昌转债（-2.83%）、16皖新EB（-1.24%）、白云转债（-1.2%）。
市场特征：转债指数处于历史相对底部区域，短期供给节奏减缓，压制行情的因素减弱，偏股型个券可能获得超额收益。

经济与政策环境：经济下行压力仍存，国内通胀压力不大，央行货币政策维持紧平衡，债牛基础仍在，但更可能为慢牛。
操作建议：
- 高收益品种需谨慎，信用利差可能继续走扩。
- 可转债方面，建议关注业绩和弹性较好的个券，如广汽转债、江南转债和15国盛EB。
- 短期可考虑在市场回调时适度介入，以博取价差收益。

国开债发行情况：
- 发行期限：3年、5年、7年、10年、20年
- 发行规模：30亿、50亿、40亿、80亿、40亿
- 票面利率：2.65% / 2.96% / 3.24% / 3.05% / 3.8%
- 投标区间：上限分别为101.24/102.48/104.32/104.56/114.7，下限分别为98.74/100.56/100.42/96.32/101.68
- 中标价：99.61/101.96/102.58/99.68/107.28
- 认购倍数：3.2933/3.3640/2.7625/3.1125/4.5925
11月债券发行统计（截至11月25日）：
- 总发行规模：约27028亿元
- 环比增加：22.5%
- 各券种发行情况：
  - 国债：13只，2411亿元
  - 地方政府债：112只，3625亿元
  - 同业存单：2161只，9953亿元
  - 金融债：83只，3817亿元
  - 企业债：42只，456亿元
  - 公司债：156只，1246亿元
  - 中期票据：76只，767亿元
  - 短期融资券：233只，3127亿元
  - 定向工具：64只，468亿元
  - 政府支持机构债：4只，400亿元
  - 资产支持证券：105只，727亿元

收益率变动：
- 1年期AA/AA-评级品种收益率上行超20BP
- 产业债、中票、公司债收益率上行幅度最大
- 城投债抗跌性较好，3年期收益率仅上行8BP
信用利差变动：
- 产业债、中票、公司债信用利差上行幅度最大，分别为18BP、17BP、15BP
- 3年期产业债信用利差在最后一日略有下行
流动性指标：
- R007本期上行约26BP，波动加大
- DR007本期上行约13BP，波动较小

分析师简介：水兵，武汉大学金融学博士，长期从事固定收益、金融工程研究，具有证券投资咨询和注册分析师资格
投资评级标准：
- 债券市场：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）
- 股票市场：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%）