20220316-中诚信国际-信用利差周报_美国物价飙升引发市场_滞胀_担忧_信用利差全面走扩_12页_1mb

信用利差周报总结

核心内容

本报告为2022年第9期，总第422期，由中诚信国际研究院发布，分析了2022年3月7日至3月11日期间中国及全球债券市场动态，重点关注美国通胀与“滞胀”风险对国内市场的影响，以及国内信用债一级与二级市场表现。

主要观点

• 美国通胀高企，引发“滞胀”担忧：美国2月CPI同比上涨7.9%，创40年新高，且受俄乌冲突影响，能源价格持续上涨，市场对通胀进一步加剧的预期增强。同时，劳动力短缺与供应链问题未解决，导致“滞胀”风险上升，可能限制美联储政策空间，影响全球资本流动。

• 我国债市受外部冲击影响：尽管国内宏观政策稳定，但全球通胀走高、经济复苏乏力及政策调整不确定性增加，使得债市面临一定外部风险。需关注输入型通胀压力和资本外流风险。

• 国内宏观数据总体向好：1-2月工业增加值、服务业生产指数、消费和投资数据均高于预期，显示经济韧性。但CPI保持低位，PPI上涨，表明通胀压力尚未全面传导至国内市场。

• 货币市场流动性趋紧：央行净回笼3300亿元，导致市场资金价格全面上行，Shibor 1年期上行1.2bp，与3月期利差走扩。

• 信用债一级市场发行规模扩大：信用债发行规模为3175.29亿元，日均637.88亿元，较前一周增长。除短期融资券外，其他券种发行规模均有增加。分行业来看，基础设施投融资、电力供应、综合等行业发债规模居前。

• 信用债二级市场交投降温，收益率分化：信用债收益率多数上行，最大幅度为12bp，信用利差全面走扩。利率债收益率多数下行，反映出市场对货币政策宽松的预期增强和避险情绪升温。

• 信用利差扩大：企业债及中短期票据信用利差普遍走扩2-15bp，评级利差方面，AAA与AA+级利差收窄，AA+与AA级利差收窄较多，AA与AA-级利差部分走扩。

关键信息

一、美国市场动态

• 2022年3月10日，美国2月CPI同比上涨7.9%，环比上涨0.8%，为第21个月连续环比上涨。
• 俄乌冲突后，国际原油价格大幅上涨，WTI原油期货结算价为103美元/桶，较2月初上涨17%。
• 美联储3月17日或公布加息决策，其政策力度和外溢效应值得关注。
• 10年期美债收益率较2月初上行超30bp至2.14%，10年与1年期利差收窄17bp，反映市场对经济衰退和通胀持续的预期。

二、国内宏观数据

• 经济数据：1-2月全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，服务业生产指数增长4.2%，社会消费品零售总额增长6.7%，固定资产投资增长12.2%。
• 物价运行：2月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.8%，表明物价总体平稳，但上游原材料价格上涨压力存在。

三、货币市场

• 上周央行净回笼3300亿元，导致市场流动性趋紧，各期限资金价格上行，最大幅度达14bp。
• Shibor 1年期上行1.2bp，与3月期利差走扩。

四、信用债一级市场

• 信用债发行规模3175.29亿元，日均637.88亿元，较前一周增长。
• 除短期融资券外，其他券种发行规模均有增加。
• 基础设施投融资、电力生产与供应、综合等行业发债规模领先。
• 净融资方面，多数行业为正，但综合、交通运输、汽车等行业存在资金净流出。
• 发行成本分化：1年期债券利率全面下行11-119bp；3年和5年期债券利率多数上行，最大幅度155bp。

五、信用债二级市场

• 债券交投活跃度降温，日均现券交易额减少至10895.85亿元。
• 利率债收益率多数下行，信用债收益率多数上行。
• 信用利差全面走扩，评级利差分化，AAA与AA+级利差收窄，AA+与AA级利差收窄较多，AA与AA-级利差部分走扩。

市场风险提示

• 外部风险：需关注美联储加息导致的资本外流压力，以及输入型通胀对国内市场的影响。
• 政策应对：央行保持MLF和逆回购利率不变，为后续政策调整预留空间。
• 投资者建议：建议关注国际宏观政策变化和大宗商品价格走势，防范债市短期波动风险。

信用风险事件

• 19渤海租赁SCP002：未能按期兑付，构成实质性违约。
• 18中融新大MTN001：未能兑付利息，构成实质性违约。
• 18房信01：与投资者协商展期，延期1年支付利息。
• 阳光城多支债券：触发交叉违约条款，但已通过无条件豁免议案。

市场创新动态

• 2022年3月5日：国务院发布《政府工作报告》，强调稳增长、积极财政政策、稳健货币政策，以及共同富裕、碳中和等政策方向。
• 2022年3月9日：银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则》，规范准备金评估流程和风险管理。

附表概览

• 表1：宏观经济数据一览，包括GDP、PMI、CPI、PPI等。
• 表2：货币市场操作情况，包括逆回购、MLF等操作数据。
• 表3：信用风险事件汇总，列出多支债券的违约或展期情况。
• 表4：监管及市场创新动态，涵盖国务院与银保监会相关政策。
• 表5：主要信用债券种月度净融资额，反映各券种发行与融资情况。