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信用利差周报2022年第46期总结

核心内容

本期报告聚焦于2022年12月15日至16日召开的中央经济工作会议对债券市场的影响，以及当周宏观经济数据、货币市场动态、信用债一级和二级市场表现。报告指出，尽管财政政策“加力提效”可能提升市场对经济修复的预期，但“稳增长”政策效果尚未显现，叠加货币政策“精准有力”，预计短期内债券收益率将维持区间波动。

主要观点

• 财政政策：积极财政政策将加力提效，保持必要的财政支出强度，优化赤字、专项债、贴息等工具，支持高质量发展，同时控制地方政府债务风险。
• 货币政策：稳健货币政策调整为“精准有力”，强调流动性合理充裕，支持小微企业、科技创新和绿色发展等领域，维护汇率稳定。
• 债市影响：市场对经济修复的预期升温可能对债券收益率下行形成一定制约，但政策效果滞后，叠加央行流动性操作，收益率上行动力不足，预计整体维持区间波动。

关键信息

宏观经济数据

• 11月新增社融：1.99万亿元，同比少增6083亿元，低于近三年平均水平。
• 社融存量增速：回落至10%，为今年最低。
• 政府债贡献：新增6520亿元，同比少增1638亿元，成为社融主要拖累项。
• 企业债贡献：同比少增3410亿元，反映企业融资意愿偏弱。
• 主要经济指标：
  • GDP季度同比增速：3.90%（2022年3季度）
  • 官方制造业PMI：48.00%（2022年11月）
  • 社会消费品零售同比增速：-5.90%（2022年11月）
  • 固定资产投资同比增速：5.30%（2022年1-11月）
  • 工业增加值同比增速：2.20%（2022年11月）
  • CPI同比增速：1.60%（2022年11月）
  • M2同比增速：12.40%（2022年11月）

货币市场动态

• 央行操作：上周央行净投放1890亿元，包括490亿元逆回购和6500亿元MLF操作，到期100亿元逆回购和5000亿元MLF。
• 资金利率：除7天质押式回购利率维持不变外，其余期限利率普遍上行3-87bp，21天和1个月期利率上行幅度较大。
• Shibor变化：3月期与1年期Shibor均上行8.2bp，二者利差维持不变。

信用债一级市场

• 发行规模：2485.33亿元，较前一周增加512.7亿元。
• 主要行业：基础设施投融资、电力生产与供应、交通运输行业发行规模位居前列。
• 净融资：多数行业存在融资净流出，其中综合、煤炭等行业净流出规模较大。
• 发行成本：多数上行6-151bp，仅AAA级主体5年期债券发行利率下行。

信用债二级市场

• 交投活跃度：日均现券交易额减少至11932.35亿元。
• 收益率变化：利率债收益率长短期分化，3年及以下期限上行3-8bp，5年及以上期限多数下行1-3bp；信用债收益率全面上行5-25bp。
• 信用利差：全面走扩6-17bp，相邻等级间利差多数走扩，仅AA与AA-等级间利差维持不变。

相关报告与政策动态

• 政策文件：
  • 中央经济工作会议：强调财政政策“加力提效”，货币政策“精准有力”，支持高质量发展，保障财政可持续和债务风险可控。
  • 银保监会：发布《银行业金融机构国别风险管理办法（征求意见稿）》，统一国别风险敞口计量口径，纳入一般准备。
  • 人民银行、外汇局：发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，本外币一体管理，允许外汇套期保值交易。
  • 证监会：出台5项措施支持房地产市场平稳健康发展，包括恢复涉房上市公司并购重组、再融资等。
  • 人民银行、银保监会：发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，六大方面强化房地产支持。
  • 交易商协会：发布《场非金融企业债务融资工具募集资金用途管理规程》。
  • 人民银行、外汇局：发布《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》，统一资金账户、收付管理等规则。

信用风险事件

• 20明诚04：武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司利息展期至2023年12月17日。
• 20荣盛地产MTN003：荣盛房地产发展股份有限公司本息展期至2024年12月10日。
• 20恒大03：恒大地产集团有限公司回售部分债券兑付日和未回售部分付息日改为2023年6月5日。
• 21鑫苑01：鑫苑(中国)置业有限公司利息支付时间调整至2023年7月7日。
• 17华闻传媒MTN001：华闻传媒投资集团股份有限公司分三期兑付本息。
• 19当代02：武汉当代科技产业集团股份有限公司未能按时兑付，构成实质性违约。

信用债净融资情况（月度）

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