20231106-华安证券-美图公司-01357.HK-构建底层大模型积极布局AIGC_进军生产力领域_23页_1mb

美图公司总结

美图公司成立于2008年，是一家专注于影像与设计产品的科技企业，业务涵盖图片编辑app（如美图秀秀、美颜相机）和美业解决方案。公司通过产品矩阵覆盖生活场景和生产力场景，平均每月有新功能上线，提升用户体验和市场竞争力。

在技术布局上，公司构建了底层大模型MiracleVision，实现AIGC与产品深度融合，覆盖绘画、修图、设计、视频等多个领域，降低用户学习成本并提升生产效率。2023年起，公司推动AIGC功能与订阅模式结合，通过AI算法推荐付费素材和场景化工具，显著提升订阅渗透率，支持收入增长。预计2023-2025财年营业收入分别为271亿、343亿、432亿元，同比增长30%、27%、26%，非GAAP归母净利润为33亿、48亿、69亿元。

公司商业模式多元化，付费订阅成为新驱动力，通过订阅提升用户黏性。推荐指标显示，月活用户稳步增长，ARPU值上升。相比海外公司如Canva，公司以AI设计工具箱验证了高增长潜力。

投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，对应合理市值180亿港元，PE倍数35倍。风险包括：市场竞争加剧、AI技术迭代风险、产品发展不确定性。

财务预测显示，历史营收增长稳定，毛利率和净利润持续提升。公司AIGC布局为增长提供强劲动力，但需应对行业挑战。