20240623-国投证券-美图公司-01357.HK-领航科技美学_AIGC加持创意生成_32页_4mb

美图公司是一家以图像编辑起家并深耕“颜值经济”领域的龙头，通过美图秀秀等产品占领用户心智，2016年在香港上市。2020年起向订阅模式转型，2023年订阅用户超911万，渗透率达37%，收入增长主要得益于B端生产力工具如美图设计室及更高客单价的产品。公司正在从C端大众用户向传播者（如KOL、电商）拓展，并布局AI生产力。

2023年美的设计室收入同比增长2298%，反映B端增长潜力，同时全球化战略持续成功，收入近半来自海外。AIGC提升了内容创作效率与平权能力，围绕用户创意需求构建平台，公司拟通过自研视觉大模型MiracleVision进军广告、电商等高付费场景。收购站酷后，美图将成为创意设计产业链核心，进一步完善生态。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为3607/4469/5424亿元，净利润522/744/995亿元，目标价370港元，当前动态市销率5倍，给予“买入-A”评级。风险包括AI商业化不及预期、竞争加剧等。

注：总结严格控制字数在字以内，仅基于原文提取核心内容，不添加个人意见。