> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美图25年业绩公告总结 ## 核心内容 美图公司在2025年的业绩表现亮眼，尤其在生活场景和生产力场景方面均取得显著进展。公司通过持续的产品迭代和AI技术的应用，实现了用户规模和付费用户数的双重增长，同时在生产力工具领域取得了突破，为公司带来了新的收入增长点。 ## 主要观点 ### 生活场景表现 - **用户规模**：截至2025年12月，生活场景MAU（月活跃用户）达到2.52亿，同比增长3.4%。 - **付费用户**：付费用户数同比增长30%，达1475万，付费渗透率提升至5.85%，同比增长1.21个百分点。 - **收入贡献**：2025全年生活场景产品收入为23.9亿元，占公司整体收入的重要部分。 - **功能更新**：美图秀秀全年更新67个功能，其中AI功能占比达91%，显著高于2024年的78%。 - **市场影响**：AI合照功能推动美图秀秀MAU创历史新高，并吸引了超过300万新增活跃用户，特别是在欧洲市场。 ### 生产力场景突破 - **收入增长**：2025年生产力工具收入达5.6亿元，占影像与设计产品收入的19%。 - **付费用户**：付费订阅用户数同比增长67%，达216万，付费渗透率提升至9.0%。 - **ARPU提升**：我们测算ARPU端同比增长约28%，显示出生产力产品在提升用户付费意愿方面的成效。 - **产品表现**：美图设计室的Agent成为付费金额增长的主要动能，口播视频产品开拍和Vmake的MAU接近翻倍，付费订阅用户数增至原来的3倍，2025年12月ARR（年度经常性收入）达约300万美元。 - **产品模式**：Agent+编辑器的模式降低了学习门槛，更适合中小商家和泛用户，提升了使用效率和产能落地。 ## 关键信息 - **财务预测**：公司预计2025~2027年经调整归母净利润分别为9.65亿元、13.53亿元、16.53亿元，2026年给予20xPE估值，对应市值265亿元人民币、300亿港元，目标价6.54港元/股，维持“买入”评级。 - **股价表现**：2026年3月31日股价为4.29港元，52周最高价为12.5港元，最低价为4.12港元。 - **风险提示**： - 生活产品迭代不及预期； - 海外业务拓展不及预期； - 生产力产品进展不及预期。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,696 | 3,341 | 3,859 | 4,942 | 6,004 | | 营业利润(百万元) | 205 | 524 | 839 | 1,350 | 1,706 | | 归属母公司净利润(百万元) | 378 | 805 | 583 | 1,056 | 1,325 | | 毛利率(%) | 61.4% | 68.7% | 73.6% | 74.1% | 74.5% | | 净利率(%) | 13.7% | 17.5% | 25.0% | 27.4% | 27.5% | | 市盈率（倍） | 47 | 21 | 32 | 16 | 13 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：6.54港元/股 - **估值水平**：基于可比公司平均估值水平，给予2026年20xPE估值。 ## 附注 - 报告发布日期：2026年04月01日 - 投资评级定义： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。