20140615-湘财证券-2014下半年宏观经济展望_稳增长推动经济企稳_58页_2mb

2014下半年宏观经济展望总结

核心内容

2014年下半年中国经济有望企稳，预计全年经济增长在7.5%左右，其中投资增长18.3%，消费增长12.5%，出口增长9.5%，进口增长7.5%。通胀形势总体可控，预计全年CPI在2.1%左右。

主要观点

1. 稳增长推动经济企稳

• 投资：下半年基础设施投资有望成为最大亮点，增速加快；房地产投资在政策支持下有望企稳，但受销售回落和资金紧张影响，增长仍存在不确定性；制造业投资稳中有降，受成本上升和需求不足影响。
• 消费：受居民收入增速放缓、反腐政策和房地产销售回落的影响，消费增速稳中有降，全年预计增长12.5%。
• 进出口：欧美经济复苏及人民币贬值将提振出口，全年出口预计增长9.5%，进口增长7.5%。

2. 全球经济增长周期的“再平衡”

• 新兴不“兴”，发达“再兴”：发达国家经济复苏加快，新兴市场增长乏力，全球经济进入新的再平衡周期。
• 经济刺激方式不同：中国依赖政府主导的投资刺激，美国依赖量化宽松，导致两者经济增长路径不同。
• 历史经验：90年代经济危机多发生在美国经济强劲复苏背景下，新兴市场面临资本流出压力，当前形势可能面临类似压力。

3. 货币政策预调微调力度加大

• 通胀可控：下半年CPI预计回落，全年维持在2.1%左右，猪肉价格企稳是主要支撑因素。
• 货币供应量企稳：M2增速预计为13.2%，新增贷款规模约为9.5万亿元，货币政策向中性偏松转变。

4. 国际资本流动影响中国

• 资本流出压力：欧美经济复苏将导致国际资本从新兴市场流向发达市场，对中国的流动性形成压力。
• 出口与资本流动：出口增长有助于提升外汇占款，缓解资本流出压力，但外商直接投资（FDI）持续疲软。

关键信息

一、全球经济增长周期的“再平衡”

• 经济复苏不平衡：发达国家经济复苏加快，新兴市场增长疲软。
• 历史相似性：当前形势与90年代经济危机有相似之处，尤其是美联储加息可能带来的冲击。
• 资本流动：国际资本从新兴市场流向发达市场，对中国的流动性构成压力。

二、货币政策

• 预调微调：货币政策向中性偏松方向转变，以支持经济增长。
• 通胀控制：CPI全年预计在2.1%左右，下半年可能呈现先降后升的趋势。
• M2与新增贷款：全年M2增速为13.2%，新增贷款规模约为9.5万亿元。

三、投资部分

• 基础设施投资：下半年增速有望加快，全年增长约30%，受政策支持和资金注入影响。
• 房地产投资：受销售回落和资金紧张影响，增速有所放缓，但政策支持下有望企稳。
• 制造业投资：增速持续放缓，主要受产能过剩和投资回报率下降影响。

四、消费部分

• 消费增速放缓：居民收入增长放缓、反腐政策抑制高端消费、房地产销售回落拖累装修消费。
• 汽车消费：保持平稳增长，对社会消费品零售总额形成支撑。

五、海外经济

• 欧美经济复苏：欧元区经济弱势回升，美国经济复苏加快，将提振中国出口。
• 出口增长：受欧美复苏及人民币贬值影响，全年出口预计增长9.5%。
• 资本流动影响：国际资本流动逆转将对中国的流动性造成压力，同时影响外资流入。

数据与预测

• 全年经济增长：7.5%
• 投资增长：18.3%
• 消费增长：12.5%
• 出口增长：9.5%
• 进口增长：7.5%
• 全年CPI：2.1%
• 新增贷款规模：9.5万亿元
• M2增速：13.2%
• 基础设施投资增速：全年约30%
• 房地产投资增速：全年约17%
• 制造业投资增速：全年约16.8%
• 社会消费品零售总额增速：全年约12.5%
• 出口增速：全年9.5%