汽车行业6月展望：回暖趋势明确，环比逐步持平-20200530-山西证券-33页_1mb

汽车行业6月展望总结

核心内容

2020年5月，汽车行业整体呈现回暖趋势，市场表现稳定，沪深300指数下跌1.71%，而汽车行业微涨0.64%。在细分行业中，卡车表现最佳，月涨幅达7.43%，而汽车销售及服务行业则下跌5.50%。概念板块中，共享汽车和电动物流车指数涨幅领先，分别为8.29%和3.10%，而充电桩和汽车后市场行业则表现较差。

主要观点

• 行业整体回暖：2020年4月，汽车行业产销环比显著好转，同比均转正，库存指标恢复至合理区间，显示出市场逐步修复。
• 乘用车市场：乘用车产销降幅收窄，SUV销量同比转正，表明市场需求有所释放。但整体仍面临宏观经济压力和去年同期较高基数的挑战。
• 商用车市场：商用车产销大幅增长，尤其是重型货车表现亮眼，预计其需求稳固，将对行业产生积极影响。
• 新能源汽车市场：虽然新能源汽车产销同比延续负增长，但降幅显著收窄，政策支持对市场起到一定促进作用。
• 政策支持：多个省市出台汽车消费鼓励措施，延长新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策至2022年底，对行业形成利好。

关键信息

行业数据

• 2020年4月，汽车产销量分别为210.2万辆和207.0万辆，同比分别增长2.41%和4.52%。
• 汽车经销商库存预警指数为56.80（前值59.30），库存系数为1.76（前值2.68），库存情况明显改善。
• 乘用车产销量分别为158.74万辆和153.62万辆，同比分别下降4.40%和2.46%。
• 商用车产销量分别为51.42万辆和53.38万辆，同比分别增长31.31%和61.59%。

个股表现

• 汽车行业124只个股实现正收益，福达股份涨幅最大，达62.74%。
• 上汽集团、华域汽车、潍柴动力等企业表现突出，其PE（TTM）均低于行业平均水平。
• 个股涨跌幅排名前十与后十分别见表1和表2。

新能源汽车

• 2020年4月，新能源汽车产销量分别为8.04万辆和7.20万辆，同比分别下降20.80%和25.65%，降幅较上月明显收窄。
• 分车型来看，新能源乘用车销量仍大幅下滑，而新能源商用车销量同比转正。
• 分动力来源看，纯电动汽车、插电式混合动力汽车、燃料电池汽车产销环比改善，其中燃料电池汽车增长显著。

上市公司产销数据

• 长安、广汽、福田汽车等企业销量同比转正，而力帆股份、海马汽车、宇通客车等恢复情况较差。
• 上汽集团、长安汽车、广汽集团、东风汽车等主要企业销量和产量数据见表13和表14。

政策分析

• 2020年4月22日，财政部、税务总局、工业和信息化部发布新能源汽车免征车辆购置税政策，有效期至2022年底。
• 2020年4月23日，四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，延长补贴期限，优化技术指标，完善资金清算制度。

投资建议

长期关注领域

1. 整车龙头：技术积累雄厚，车型布局广，产业链完善，具有较强的业绩弹性。
2. 零部件行业龙头：技术优势明显，议价能力强，有潜力实现海外替代。
3. 新兴产业：如车联网、新能源汽车、汽车轻量化等，利好政策多，产业需求大，技术壁垒高。

短期建议

• 关注重卡行业：受疫情影响较小，需求稳固，预计6月销量与去年同期持平。
• 关注汽车销售回暖：5月销售端向好，6月环比增速预计大幅减缓，但整体趋势仍为回暖。
• 建议关注：潍柴动力、长安集团、上汽集团、华域汽车、三花智控、星宇股份等业绩稳定的龙头公司。

风险提示

• 汽车行业政策大幅调整
• 汽车销量不及预期
• 市场波动风险

估值表现

• 汽车行业PE（TTM）为37.90，较近五年平均PE（TTM）21.76有明显溢价。
• 各细分行业PE（TTM）差异较大，其中汽车销售及服务行业PE（TTM）为43.91，明显高于其他行业。

总结

汽车行业在2020年4月呈现逐步回暖趋势，乘用车市场降幅收窄，SUV销量转正，商用车市场表现强劲，尤其是重型货车。新能源汽车产销虽负增长，但降幅收窄，政策支持明显。短期来看，市场回暖趋势显著，但受宏观经济影响，涨幅可能有限，建议关注重卡及销售回暖的板块。长期来看，行业向智能化、网联化、电动化、共享化转型，关注整车龙头及零部件供应商，同时把握政策红利，寻找优质标的。