20181029-光大证券-泛微网络-603039.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_大版本升级提高产品竞争力_5页_1mb

泛微网络（603039.SH）2018年三季报总结

核心内容

泛微网络发布2018年三季报，整体业绩符合预期，营收和利润均实现显著增长，财务指标持续向好。公司加大云业务推广力度，推动大版本升级，进一步增强产品竞争力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 营业收入：6.22亿元，同比增长38.82%。
  • 归属于母公司净利润：5921万元，同比增长21.34%。
  • 经营活动产生的现金流净额：9059万元，同比增长20.34%。
  • 预收款：4.96亿元，同比增长32.53%。

• 财务指标：

  • 毛利率：95.32%，同比上升0.35个百分点。
  • 期间费用率：92.82%，其中销售费用率上升70.21%，管理费用率上升24.35%，财务费用率下降1.73%。
  • 管理费用率上升主要由股权激励摊销和研发费用增加引起。

• 产品升级：

  • 公司推出新一代OA产品ecology9.0，具备平台化、智能化和全程电子化特点。
  • 该产品基于对客户需求的深入理解，提升了产品的人性化、开放性和高性能。
  • 发布会吸引了上千人参与，客户反应良好，预计将进一步推动公司收入增长。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级。
  • 预测2018-2020年归属于上市公司净利润分别为1.15亿元、1.66亿元和2.4亿元。
  • 对应PE分别为57倍、40倍和28倍。

• 风险提示：

  • 传统OA拓展后期效果不及预期。
  • 行业增速不及预期。
  • 云OA推广不及预期。
  • 市场整体估值水平下降。

关键信息

营收与利润预测（单位：亿元）

财务指标

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值指标

市场数据

• 当前价：64.45元
• 总股本：1.03亿股
• 总市值：66.07亿元
• 一年最低/最高：59.30/118.00元
• 近3月换手率：21.14%

行业及公司评级体系

分析师声明

• 本报告由姜国平、卫书根撰写，分析基于合法合规的信息，独立、客观地出具，对报告内容和观点负责。

特别声明

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