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泛微网络（603039）2018年半年报总结

核心内容

泛微网络在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时持续推进云业务发展，展现出强劲的市场拓展能力和盈利能力。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现4.01亿元，同比增长41.66%。
• 归母净利润：3625.05万元，同比增长29.81%。
• 扣非净利润：3068.02万元，同比增长56.05%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额达4261.78万元，同比增长72.94%。
• 预收款项：期末预收款项为4.43亿元，同比增长38.21%，显示客户签约情况良好。

主要观点

业绩增长显著

• 公司上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。
• 第二季度营收和净利润同比增速分别为38.84%和35.92%，显示出业务持续扩张的趋势。
• 剔除股权激励影响后，归母净利润同比增长70.95%，反映出公司核心盈利能力的提升。

现金流与订单增长

• 经营性现金流持续增长，表明公司运营效率和客户回款能力良好。
• 新订单增长势头强劲，e-cology新签约用户超1000家，eteams每月新增客户约200家，为未来增长奠定基础。

云业务快速推进

• 移动办公云服务平台eteams推广加速，上半年新增客户1200家左右，显示出在中小企业市场的潜力。
• 公司通过鲲鹏伙伴大会等方式加强市场覆盖，推动云业务发展。

行业前景与竞争优势

• 企业信息化需求不断提升，协同办公价值日益凸显，行业增速保持高位。
• 泛微凭借领先的产品体验、高效的实施服务、雄厚的资金实力及激励充分的EBU团队，在行业中具备较强竞争力，有望在新一轮信息化浪潮中受益。

关键信息

• 财务预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为1.17亿、1.55亿、2.04亿元。
  • 对应PE分别为83倍、62倍、48倍。
• 投资建议：维持“强推”评级，认为公司有望分享企业SaaS市场高速增长的红利。
• 风险提示：行业增速不及预期、市场拓展不及预期。

财务指标概览

估值与市场表现

• 市盈率：从111倍降至48倍，显示市场对公司未来增长预期的调整。
• 市场表现：公司股价在2018年8月23日为94.49元，12个月内最高价为100.4元，最低价为39.0元。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

分析师团队

• 组长、首席分析师：陈宝健，清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券。
• 分析师：邓芳程，华中科技大学硕士，曾任职于长江证券。

市场拓展与团队介绍

• 北京机构销售部：张昱洁（北京机构销售总监）、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰。
• 广深机构销售部：张娟（所长助理、广深机构销售总监）、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟。
• 上海机构销售部：石露（华东区域销售总监）、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜。

公司基本数据

总结

泛微网络在2018年上半年表现出强劲的业绩增长和良好的现金流管理，显示出其在OA行业的领先地位。公司通过云业务拓展，特别是在中小企业市场，有望进一步提升市场份额和盈利能力。分析师团队对公司的未来发展持积极态度，维持“强推”评级，认为其具备分享企业信息化和SaaS市场增长红利的潜力。