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泛微网络（603039.SH）2018年中报总结

核心内容

泛微网络于2018年发布中报，显示其业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长。公司作为OA行业龙头企业，持续推进战略转型，特别是在云业务方面取得了良好进展。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年营业收入为4亿元，同比增长41.66%。
  • 归属于母公司所有者的净利润为3625万元，同比增长29.81%。
  • 扣除非经常性损益后的净利润为3068万元，同比增长56.05%。
  • 经营活动产生的现金流净额为4262万元，同比增长72.94%。
  • 预收款增长38%至4.42亿元，显示公司未来收入增长有较好保障。

• 云业务发展：

  • 云业务收入实现倍增，显示公司在云OA领域的布局效果显著。
  • 自2018年3月启动“鲲鹏计划”后，已在17座城市推广。
  • 7月企业微信新增1亿元扶持基金，与泛微合作推广eteams云OA产品，进一步增强市场影响力。

• 财务指标：

  • 毛利率为94.89%，同比上升0.09个百分点，保持稳定。
  • 期间费用率同比下降1.00个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降3.54和4.17个百分点。
  • 财务费用率略有下降，但受股权激励摊销成本和研发费用增加影响，财务费用率有所上升。

• 战略与研发投入：

  • 上半年研发投入达5811万元，同比增长61%，显示公司对产品创新和研发的重视。
  • 公司持续推动“平台化、智能化、全程电子化”战略，提升产品和行业解决方案的竞争力。
  • 丰富的OA产品应用将进一步满足客户多元化需求，提高公司产品壁垒。

关键信息

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预计2018-2020年归属于上市公司股东的净利润分别为1.15亿元、1.66亿元和2.4亿元。
  • 对应PE分别为84倍、58倍和40倍，显示公司估值仍有提升空间。

• 风险提示：

  • 传统OA业务后期增长不及预期。
  • 行业整体增速低于预期。
  • 云OA推广效果不及预期。
  • 市场整体估值水平下降。

• 市场数据：

  • 当前股价为94.49元。
  • 总股本为1.03亿股，总市值为96.87亿元。
  • 一年内股价波动范围为57.80元至118.00元。
  • 近3个月换手率为31.29%。

• 业绩预测和估值指标：

财务分析

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值方法说明

• 估值指标：

• 盈利指标：

风险提示

• 传统OA业务增长不及预期。
• 行业增速低于预期。
• 云业务推广效果不佳。
• 市场整体估值水平下降。

行业及公司评级体系

重要声明

• 本报告基于合法合规信息，分析结果可能因假设不同而变化。
• 报告所采用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

联系信息

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  • 姜国平 (S0930514080007) 电话：021-22169167 邮箱：jianggp@ebscn.com
  • 卫书根 (S0930517090002) 电话：021-22167336 邮箱：weishugen@ebscn.com

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