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中期油价仍存上行空间，LPG基差回落总结

核心内容

本文档分析了近期液化石油气（LPG）市场及原油价格走势，指出中期油价仍具备上行空间，但短期需关注伊朗供应恢复对市场的影响。同时，LPG市场受到供需变化及基差波动的影响，整体呈现震荡下行趋势，但期货盘面情绪有所提振。

主要观点

原油市场分析

• 原油价格偏强：近期原油价格维持偏强走势，尽管节后出现小幅回调，但中期平衡表收紧的逻辑未改变。
• 伊朗供应恢复：伊朗石油出口量已从年初的50万桶/日恢复至120万桶/日，若制裁解除，预计短期内将增加约100至150万桶/日的供应，对油市产生显著影响。
• 需求增长：今年二至三季度全球LPG需求环比增长超过300万桶/日，但伊朗供应释放节奏将影响供需平衡与去库速度。
• 油价中枢上移：中期油价中枢上移趋势明确，对远月LPG合约具有提振作用。

LPG国内市场分析

• 现货价格震荡下行：国内LPG现货价格呈现震荡下行趋势，但跌幅小于预期。
• 基差回落：LPG基差回落，与预期的期现回归路径有所差异，主要受现货价格下跌影响。
• 供应端：国内炼厂逐步恢复生产，国产气供应反弹，5月上旬到港量偏高，增加港口库存压力。
• 需求端：
  • 燃烧气消费随气温上升转弱。
  • 化工侧需求支撑明显，PDH装置恢复生产及新装置投产将提升丙烷需求。
  • 碳四下游需求改善，MTBE、烷基化等装置开工率与利润回升。
• 期货盘面：受原油及外盘企稳反弹影响，期货盘面情绪提振，但基差收敛后期货上行空间受限。

LPG国际市场分析

• 沙特CP价格：沙特丙烷CP价格季节性波动明显，需关注其价格走势及预测。
• FEI与CP掉期：丙烷FEI与CP掉期价格走势反映国际市场供需变化，远期曲线显示市场预期。
• 远东到岸价格：LPG远东到岸价格受国际市场影响较大，需持续关注。

关键信息

供应与需求

• 国内供应：炼厂检修结束，国产气供应反弹，5月上旬到港量偏高。
• 国内需求：
  • 燃烧气消费季节性转弱。
  • 化工需求支撑，PDH装置恢复生产，碳四下游需求改善。
• 国际供应：伊朗石油供应恢复，若制裁解除，短期内将显著增加供应量。
• 国际需求：国外疫情控制将改善汽油市场，进一步提振碳四原料需求。

价格走势

• LPG现货：震荡下行，未来仍有下行空间。
• LPG期货：节后有所反弹，但基差收敛后上行空间受限。
• 油价走势：中期上行空间明确，但短期需关注伊朗供应及地缘政治风险。

仓单情况

• 节后仓单：有少量来自山东的新仓单生成，目前仓单总量为2146手，主要集中在山东、华东和广东。
• 未来关注：新仓单的注册情况将影响市场供需及价格走势。

投资策略

• 策略建议：中性策略，建议适当逢低多PG2107合约。
• 操作建议：不宜过度追高，需关注市场风险。

风险提示

• 疫情恶化：国内外疫情超预期恶化可能影响需求。
• 油价下跌：原油价格大幅下跌可能拖累LPG市场。
• 装置投产不及预期：深加工装置投产或开工不及预期将影响需求支撑。
• 大量新仓单注册：可能对市场供需造成冲击。

投资咨询信息

• 资质编号：
  • 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
  • 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
  • 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842
• 公司信息：
  • 华泰期货有限公司
  • 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
  • 研究院：能源化工组

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