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华兰生物(002007)总结：四价流感苗快速获批上市，提供新增长点

核心内容

华兰生物（002007）于2018年6月8日获得CFDA批准，四价流感病毒裂解疫苗正式进入生产注册阶段，预计2018年下半年上市销售。该事件被视为公司新的利润增长点，公司作为国内流感疫苗的龙头企业，具备年产3000万人份的生产能力，有望分享流感疫苗市场扩容带来的红利。

主要观点

• 四价流感疫苗获批上市：标志着公司在疫苗领域迈出重要一步，填补了国内流感疫苗品种的空白，提升市场竞争力。
• 市场需求旺盛：2017-2018年流感季中国流感疫情高发，ILI%达到6%，远超历史平均水平。四价疫苗覆盖更多病毒类型，预防效果优于三价疫苗。
• 市场空间广阔：预计四价流感疫苗市场空间可达21.6亿元，若接种率提升，市场有望进一步扩大。
• 盈利预测积极：公司2018-2020年营业收入预计分别为34.60亿元、42.96亿元、51.23亿元，同比增长分别为46.09%、24.17%、19.27%。归属母公司净利润分别为13.35亿元、15.93亿元、19.83亿元，同比增长分别为62.64%、19.30%、24.53%。
• 估值合理：公司P/E（2018E）为24.19倍，P/B（2018E）为5.38倍，PEG为0.39倍，估值处于合理区间。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。

关键信息

公司基本状况

• 总股本：930百万股
• 流通股本：803百万股
• 市价：34.72元
• 市值：32289.6百万元
• 流通市值：27880.16百万元

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入 - 预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持 - 预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 四价流感疫苗销售不及预期
• 采浆量增长不及预期
• 血制品业务毛利率进一步下降
• 疫苗业务品种单一
• 单抗业务研发投入过大影响利润

行业背景与市场前景

• 2017-2018年流感季中国流感疫情严重，ILI%达6%，高于历史水平。
• 四价流感疫苗覆盖A型H1N1、H3N2和B型Victoria系及Yamagata系，预防效果更优。
• 三价疫苗与国内优势毒株不匹配，导致保护效果不佳，四价疫苗成为市场补充。
• 预计国内四价流感疫苗定价在80-100元之间，若替代率60%-80%，市场空间可达21.6亿元。

业务结构

• 血制品业务：受到两票制影响，销售渠道有所收窄，但公司积极调整销售策略，2018年一季度销售费用率提升至10.17%，净利润环比增长2.78%。
• 疫苗业务：四价流感疫苗即将上市，为公司带来新的增长点。
• 单抗业务：公司布局多品种，打造长期业绩发展基础，但研发投入较大可能影响短期利润。

总结

华兰生物凭借四价流感疫苗的快速获批上市，有望在2018年下半年实现销售，为公司带来新的利润增长点。公司作为国内血制品和疫苗领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管存在一定的风险因素，如疫苗销售不及预期、采浆量增长受限等，但其丰富的产品线和持续的研发投入仍为其长期发展奠定基础。整体来看，公司未来业绩增长可期，维持“买入”投资评级。