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长海股份（300196）公司点评：三季度业绩改善，玻纤行业景气度回归

核心观点：玻纤价格持续上涨推动公司业绩边际改善，行业政策暖风频吹，维持“增持”评级。

一、三季度业绩情况

公司2024年第三季度单季度营收同比下降0.25%，但净利润实现大幅增长，归母净利润同比增幅达383%，扣非后归母净利润环比增长显著，表明涨价红利开始释放。

二、涨价落地影响分析

1. 产品价格持续上行

• 2024年第三季度无碱玻纤粗纱均价同比上涨290%，达到4,315元/吨。
• 玻纤产品出口量同比大增2188%，至37.54万吨，显示下游需求强劲。

2. 利润率同比提升

• Q3毛利率升至24.45%，同比提升0.40个百分点。
• 净利率达11.82%，同比提升0.46个百分点。
• 此为产品涨价持续落地所致。

三、行业景气度与政策预期

1. 经济政策赋能：自9月底以来，地产、化债与消费政策密集出台，经济回暖可期。
2. 下游需求多重支撑：
   • 地产销售逐步好转
   • 传统领域需求企稳
   • 中东等海外市场出口需求增加
3. 行业预期：玻纤需求与经济相关度高，叠加中东等地区增量需求，行业景气度有望筑底回升。

四、投资建议

基于对公司业绩改善的判断与行业景气度回升预期，维持“增持”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为270亿元、362亿元、458亿元，同比增速分别为-9.0%、34.2%、26.7%。

五、风险提示

• 宏观经济下行风险
• 风电装机量不及预期
• 能源价格大幅上涨风险

六、估值分析

最新收盘价对应PE：18x/13x/11x（2024-2026年），估值中枢逐步下降，成长性估值趋于合理区间。