有色金属行业2021年度投资策略：第四轮商品牛市仍在路上，推荐成长个股_39页_4mb

有色金属行业2021年度投资策略总结

核心内容

1. 板块整体表现

• 2020年有色金属板块呈现“V”型反转，7月和11月为两次适宜的投资时间窗口。
• 行业累计涨幅为26.18%，跑赢沪深300指数3.41个百分点，在上游五大周期行业中表现较好。
• 估值方面，PE（TTM）和PB（LF）均显著提升，分别为45.71倍和2.58倍，较2019年分别增长19.28%和22.86%。

2. 子行业表现

• 黄金：涨幅51.19%，位居子行业第一，赤峰黄金以242%涨幅领涨。
• 锂：涨幅48.96%，波动大，PE和PB估值显著高于其他行业。
• 铝：涨幅25.21%，表现优于其他基本金属。

3. 个股表现

• 赤峰黄金、图南股份、中飞股份、铂力特、菲利华、赣锋锂业、龙磁科技、雅化集团、西部矿业、盛新锂能等个股涨幅均超过100%。
• 部分个股开始走出独立行情，与行业价格脱钩。

4. 投资逻辑

• 周期（涨价）：仍是影响走势的主要因素，价格“V”型反转主导了股市表现。
• 成长（增量）：成长逻辑个股开始穿越周期，表现出更强的独立性。
• 宏观与基本面：价格受全球流动性宽松和供需变化影响，宏观定方向，基本面定差异，变量定变化。

主要观点

1. 基本金属

• 铜、铝：全球定价，价格略滞后于流动性周期，领先于经济复苏。
• 第四轮商品牛市：2020年因疫情下跌，2021年有望延续上涨趋势。
• 2021年预期：伦铜价有望突破8,000美元/吨，长江铝价有望突破1.8万元/吨。
• 需求复苏：欧美流动性宽松延续，疫情解决后实际需求和海外补库周期将支撑价格。

2. 锂钴前驱体

• 新能源汽车：未来五年年增速有望保持在30%以上，带动锂和钴需求增长。
• 供需错配：锂阶段性偏紧，钴整体偏宽松。
• 价格预期：2020年锂价中枢5万元/吨，阶段性高点6万元/吨；钴价中枢30万元/吨，阶段性高点35万元/吨。

3. 核心标的

• 紫金矿业：铜矿持续放量叠加涨价，业绩爆发可期，推荐。
• 天山铝业：降本型成长白马，打造成本优势，强推。
• 神火股份：电解铝资产盈利能力大幅提升，关注。
• 赣锋锂业：锂盐龙头，资源步入收获期，关注。
• 盛新锂能：锂精矿产量爬坡，锂盐快速增长，关注。
• 华友钴业：资源、冶炼及材料一体化，成长和周期兼备，推荐。
• 中伟股份：前驱体行业龙头，受益新能源产业链高成长，关注。

关键信息

• 市场空间：基本金属市场空间巨大，未来两年铜产量有望增加1.12倍，铝产量有望增加20万吨。
• 成本控制：天山铝业因新疆煤炭价格低和自备电厂，电力成本稳定在0.17~0.18万元/吨。
• 库存影响：库存变化影响价格短期走势，2020年铜铝库存处于低位，2021年有望继续去库存，2022年或将进入短缺周期。
• 风险提示：需求复苏不及预期、供给复苏超预期、全球疫情再次升级。

投资主题

• 周期与成长共舞：2021年，周期（涨价）和成长（增量）将继续共舞，成长个股穿越周期。
• 全球流动性宽松：欧美流动性宽松延续，将推动商品价格创新高。
• 新能源汽车高成长：锂和钴行业受益于新能源汽车长期高成长，量价齐升。

报告亮点

• 第四轮商品牛市：2020年疫情导致价格暴跌，2021年流动性宽松推动价格上涨。
• 成长个股表现突出：赤峰黄金、紫金矿业、赣锋锂业等个股表现优于行业。
• 估值提升：PE和PB估值因流动性宽松显著提升，锂行业估值领先。
• 供需变化：铜铝供需双恢复，海外需求为关键，预计2021年价格继续上涨。

风险提示

• 基本金属：需求复苏不及预期、供给复苏超预期、全球疫情再次升级。
• 锂钴：新能源及3C需求复苏不及预期。

重点公司盈利预测与估值

行业数据

• 股票家数：129只，占比3.14%。
• 总市值：20,025.58亿元，占比2.38%。
• 流通市值：16,634.43亿元，占比2.69%。

总结

2021年有色金属行业将继续受益于全球流动性宽松和经济复苏，铜、铝、锂、钴等基本金属和小金属价格有望持续上涨。成长性个股如紫金矿业、天山铝业、华友钴业等将受益于行业周期和自身扩张，具备较强的投资价值。投资者应关注流动性宽松、供需变化及疫情走势对价格的影响。