20260520-中信证券-大类资产_通胀_宽松并存助力商品牛市_3页_339kb

报告摘要

当前全球大宗商品市场正迎来一个特殊的周期，其核心驱动因素为“通胀+宽松”的并存格局。这一格局由多重因素共同推动，包括地缘政治冲突、全球供需失衡、技术发展以及美联储的政策调整。

地缘政治因素：美以伊冲突持续，霍尔木兹海峡通航受阻，导致全球原油供给大幅收缩，推升油价并加剧通胀压力。即便后续恢复通航，海湾地区产能和基础设施的损失仍需较长时间修复，油价高位运行态势短期内难以逆转。
美联储政策预期：新任美联储主席凯文·沃什主张“先降息、后缩表”的政策组合。降息主要受白宫稳增长、降利息支出的诉求驱动，而非单纯因AI产业带来的通缩效应。因此，通胀与宽松并存的格局可能持续，为商品市场提供有利的宏观环境。
商品基本面支撑：多数大宗商品面临供需错配，具备上行支撑。原油、金属、农产品、贵金属等品类均因各自原因出现结构性短缺或需求激增，叠加全球资源民族主义升温，资源国议价能力提升，进一步推动商品价格走高。
技术发展推动需求：AI产业的高速发展带动算力和能源建设需求，推动金属等资源需求增长，而全球金属产能扩张受限，形成供需失衡。