电子行业深度报告：规律已现，面板第四轮大周期将启_22页_2mb

面板行业第四轮大周期分析与总结

核心观点

1. 复盘面板行业历史，2012年后经历了三轮大周期，当前进入第四轮周期前夜。

   • 每轮周期以面板价格触底反弹为核心驱动力，存在规律性指标：价格触底滞后3-5月、扣非净利连续双季度环比为正、价格暴跌超118%预示周期尾声。

2. 周期市场表现与驱动因素：
   — 三轮周期股价涨幅普遍 > 面板价格涨幅（第三轮因价格暴涨异常），主要因PB估值修复与业绩增长。
   ▷ PB估值修复：历史均值偏离-40%时触发估值跃升（如京东方A、TCL科技）。
   ▷ 扣非净利高速增长：第二、三轮增长数倍于面板价格上涨（如京东方A 2Q20-2Q21净利增长557%）。

3. 当前周期信号确认：
   — 面板价格持续上涨：大尺寸价格同比涨幅超30%，中尺寸笔电面板价格基本触底。
   — 下游需求数据强劲：TV面板出货量首现同/环比双增，海信、TCL二季度出货量高增（分别212%、197%）。
   — 估值仍处低位：超过-40%偏离阈值，具备PB修复空间。

推荐标的

✅ 重点推荐：京东方A、TCL科技
✅ 受益标的：彩虹股份、深天马A、天禄科技

风险提示

— 显示面板行业复苏不及预期；
— 行业竞争加剧；
— 经济恢复不及预期。