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结构成长股仍是防御首选

核心内容概述

本期兴业证券汽车研究周报指出，结构成长股仍是当前投资的防御首选，维持对整个汽车行业的“中性”评级。报告主要围绕乘用车和重卡行业展开分析，同时提出重点推荐的投资组合及行业趋势判断。

主要观点与行业分析

乘用车行业

• 终端需求表现良好：5月乘用车批发销量同比增长9%，但车购税同比增长15.7%，环比增长13.4%，表明终端需求保持较快增长，推测广义乘用车上牌量同比增速约为15%。
• 库存压力未显著上升：终端需求好于批发量，说明经销商库存压力未显著增加，与上市经销商反馈一致。
• 销售优惠增加：随着销售淡季到来，销售优惠力度上升，导致经销商新车销售毛利率略有下滑。
• 投资策略：在经济复苏偏弱背景下，乘用车行业仅维持温和增长，短期难以出现行业性机会。投资更应关注个股性机会，如产品创新、管理改善或战略调整。

重卡行业

• 行业趋势向好：重卡终端销量在去年三季度触底后温和复苏，5月批发销量同比增长38%，环比下滑5.23%，好于历史季节性规律。
• 低基数与替换需求驱动：由于2012年3月底社会库存处于历史高点，4月起持续去库存，导致2013年第二、三季度重卡销量有望保持15%以上增长。
• 核心零部件受益：3月份以来行业趋势向好，叠加国IV标准带来的补库存周期，上游核心零部件厂商将受益。

投资策略与推荐组合

• 维持“中性”评级：在经济复苏力度偏弱的背景下，行业整体增长有限，更注重个股机会。
• 重点推荐组合：长安汽车（000625）、福耀玻璃（600660）、江铃汽车（000550）、庞大集团（601258）。
  • 长安汽车：受益于福特SUV产品线布局与品牌支撑，具备较好的价格跨度。
  • 福耀玻璃：原片自配率提升带来盈利能力改善，具备全球竞争力。
  • 江铃汽车：福特增持B股，标志着新成长阶段开始，风险收益比高。
  • 庞大集团：新店逐步扭亏，重卡业务恢复，从规模扩张转向内部管理提升，业绩改善空间大。

投资组合表现

• 模拟组合构成：30%长安汽车 + 20%福耀玻璃 + 25%江铃汽车 + 25%庞大集团。
• 近期表现：本周组合涨跌为-4.47%，累计涨跌为53.37%。
• 行业对比：同期汽车指数涨跌为-4.76%，沪深300涨跌为-5.60%，显示组合表现优于大盘。

核心公司业绩驱动变量跟踪

风险提示

1. 经济复苏反复：可能导致需求持续偏弱。
2. 价格战风险：豪华、进口车降价及渠道库存加重可能对国产乘用车形成价格压力。

投资策略说明

• 行业评级：中性（维持），预计乘用车仅温和增长，重卡行业全年增长约7%。
• 公司评级：部分公司被评定为“买入”或“增持”，如江铃、长安、福耀玻璃和庞大集团。
• 相对表现：买入级别公司需在12个月内相对大盘涨幅超过15%。

市场表现

• 涨幅前十：包括特尔佳、美晨科技、八菱科技等，其中特尔佳涨幅最高（19.45%）。
• 跌幅前十：包括天润曲轴、悦达投资、骆驼股份等，天润曲轴跌幅最大（-15.69%）。
• 换手率前十：包括万安科技、均胜电子、骆驼股份等，万安科技换手率最高（42.45%）。

重要声明

• 兴业证券系列报告的信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖出价或征价，投资者据此做出的决策与公司及作者无关。