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报告摘要

中国仍是明年原油市场的焦点

核心内容

中国作为全球最大的原油进口国之一，其市场需求和库存变化将继续对国际原油价格产生深远影响。尽管全球原油市场面临供应过剩的压力，但中国对原油的补库需求在一定程度上缓解了这一压力，成为支撑市场的重要因素。因此，中国在明年原油市场中的角色依然关键。

主要观点

国际原油价格走势
- 纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格下跌13美分，收于每桶57.95美元，跌幅为0.22%。
- 伦敦布伦特原油期货价格下跌2美分，收于每桶61.92美元，跌幅为0.03%。
- 中国SC原油主力合约收跌0.36%，报437元/桶。
EIA库存报告延迟
- 美国能源信息署（EIA）的原油库存报告延迟发布，反映出美国政府机构在人员裁减后的效率下降。
- 由于地缘政治因素主导市场，交易员对美国库存数据的关注度已降低，因此延迟发布的影响相对有限。
俄乌冲突对能源供应的影响
- 乌克兰本月对俄罗斯能源基础设施发动了自冲突爆发以来最大规模的袭击，导致俄罗斯原油出口面临更大压力。
- 俄罗斯主要石油生产商已受到国际制裁，尽管仍保持出口，但石油美元流入减少，预计今年石油和天然气收入将降至预算的23%，创历史新低。
欧佩克+减产政策
- 欧佩克+成员国预计将在本周末会议上再次确认暂停增产的计划，以应对全球供应过剩的趋势。
- 原油期货今年已下跌17%，创下自2020年疫情以来的最大年度跌幅，市场预期明年供应过剩将加剧。
中国对原油市场的影响
- 中国是全球原油市场的重要参与者，其补库需求吸收了大量过剩供应。
- 若中国补库需求放缓或进口量下降，可能导致Brent-Dubai价差回升，进而推动OECD原油库存被动累库，对油价形成下行压力。

关键信息

市场预期：明年全球原油供应过剩可能达到200万桶/日。
油价趋势：短期震荡偏弱，中期空头配置。
风险因素：
- 下行风险：俄乌和谈达成，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供。
图表支持：提供了六张图表，分别展示原油期货价格走势、与国内成品油价格对比、与美债收益率对比、与铜价对比、与金价对比以及中国炼厂利润情况，均来自Bloomberg、华泰期货研究院等权威来源。