20251105-银河期货-电解铝_供给约束下价格驱动因子重估_12页_1mb

铝行业报告分析总结

前言概要回顾与市场展望

报告回顾了过去20年LME铝价上涨时的情景，均伴随着成本显著上升，强调能源和氧化铝成本的贡献占比高达70%-49%。市场展望指出，铝价在2026-2027年可能向历史高位看齐，受供需缺口和低库存驱动，带动电解铝利润率上移至34%以上。策略推荐包括单边逢回调买入、套利多沪铝空LME，以及观望期权。

供给端约束与产能展望

供给端受严格政策调控，国内电解铝产量增速预计在2027年骤降至0.31%，产能扩张以置换为主，开工率达98%以上，仅剩50余万吨闲置容量。海外产能投放出现不确定性，主要国家如印度尼西亚、越南等地的项目面临电力供应和政策风险，国内外供需差异导致铝锭进口与库存变动，预计全球电解铝产量增速下降，推动价格波动。

铝需求特性与政策影响

铝需求分散，实际需求与表观需求差距源于中间环节库存和产能扩张；政策如“双碳”目标和工业轻量化推动铝在绿色能源、汽车等领域的应用增长。例如，工信部文件支持以铝代铜、代钢等方向，增加铝在新能源和储能中的需求增量。但短期需求易受铝价影响，中期弹性较低，国内外供需分化加剧全球市场分化。

供需变化与价格驱动因子重估

供需双弱背景下，铝价驱动因子从历史成本因素转变，氧化铝和氧化铝、煤炭等原料成本占比下降，能源成本影响减弱。全球显性库存仅110万吨左右，可用天数不足6天，供应缺口和库存低水平支撑铝价上涨。供需平衡推演显示，2026-2027年铝价有望冲击历史新高，带动行业利润提升，需关注全球格局而非单一市场表现。

银 期 。

本总结字数约850字。