20221111-银河期货-铜基本面周度分析_24页_1mb

铜基本面周度分析总结

核心内容

本报告分析了当前铜市场的供应、需求、库存及宏观政策对铜价的影响，整体呈现供应偏紧、需求分化、库存波动及政策利好与利空并存的态势。

供应情况

国内供应

• 冶炼厂检修与投产延迟：国内主要冶炼厂如方圆紫金、广西金川东南铜业等在11月和12月将进行检修，导致产量不及预期。大冶有色金属公司预计10月23日投产，但初期产能释放有限。
• 冶炼厂产能释放受限：目前投产的冶炼厂如富冶、铜陵、清远江铜等仅进行精炼，未全面恢复粗炼产能，导致整体增量受限。
• LME出库预期：LME铜库存下降至77875吨，预计11-12月份将有6万吨铜从LME流入国内市场，对国内市场供应有一定支撑。

海外供应

• 矿山产量波动：全球主要铜矿企业如Codelco、Freeport、BHPB等在2022Q3的产量同比呈现下降或增长，但整体增幅有限。
• 矿山干扰事件：包括抗议、罢工、事故等，影响部分矿山的正常生产，如Las Bambas、Escondida等。
• 新扩建项目进展：部分矿山如Kamoa、Quellaveco、Panama等在2021年和2022年陆续投产，但目前产能爬坡尚未完成，对供应的支撑有限。

需求情况

国内需求

• 消费走弱：铜价上涨导致下游消费减弱，下游观望情绪浓厚。
• 精废价差扩大：废铜供应增加，导致精废价差扩大至2500元/吨，废铜对精铜的替代作用增强。
• 终端消费分化：
  • 电力与新能源领域：电网投资保持稳定增长，光伏、风电装机量大幅上升，新能源汽车销量维持高增速，成为铜消费的重要支撑。
  • 房地产与家电：受疫情影响及政策调整，房地产和家电消费疲软，导致板带、漆包线等消费下降约30%。
  • 汽车市场：传统汽车销量受疫情拖累，但新能源汽车销量增长显著，市场渗透率持续保持在20%以上。

库存与供需平衡

• 国内库存：本周保税区库存下降0.26万吨，国内社会库存增加0.25万吨，整体库存仍处于较低水平。
• LME库存：LME铜库存下降至77875吨，预计11-12月将有6万吨铜流入国内市场，缓解国内供应压力。
• 供需结构：由于供应释放缓慢、需求分化，铜的供需仍偏紧，挤仓预期存在，价格可能继续上涨。

宏观政策影响

• 美联储政策：美国CPI下降至7.7%，市场预期12月降息50BP的可能性增加至80%，进一步强化加息放缓预期。
• 国内防疫政策优化：中央政治局常委会发布二十条优化防控措施，对密接和入境人员隔离政策放宽，有助于改善市场情绪。
• 房地产支持政策：央行和银保监会发布支持房地产市场平稳发展的政策，对民营和国有房企一视同仁，有助于稳定市场预期。

市场价格与套利

• 铜价走势：近期铜价反弹，主要受宏观预期改善及防疫政策放松影响，但仍有上涨趋势。
• 套利策略：正套盘不适合持有，因价格上涨和消费走弱，市场风险情绪尚未充分释放。

关键数据与趋势

• 电解铜产量：11月预计产量92万吨，12月可能增至95万吨，但部分冶炼厂仍面临检修和产能爬坡问题。
• 阳极铜进口：阳极铜进口量增长20万吨，但国产废铜减产，导致国内阳极铜供应紧张。
• 新能源汽车销量：预计全年新能源汽车销量达650万辆，占市场总销量的显著比例。
• 电网投资：1-9月电网投资完成额同比增长9.1%，预计全年增长8-10%，支撑铜消费。

总结

铜市场目前处于供应偏紧、需求分化、库存低位的状态。国内冶炼厂检修和产能释放受限，LME铜出库预期将缓解部分供应压力。需求端方面，电力、新能源、光伏等领域保持强劲，而房地产和家电消费疲软。宏观政策方面，美联储加息预期放缓和国内防疫政策优化对铜价形成支撑。整体来看，铜价仍处于上涨趋势，市场需关注供应释放节奏和需求恢复情况。