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铜基本面周度分析总结

核心内容

• 供应端：市场供应有所恢复，东南铜业检修结束后复产，北方冶炼厂复工，但进口窗口关闭限制了进口铜流入。海外供应存在不确定性，如巴拿马铜矿暂停、智利Ventanas港口大火、Los Bronces铜矿运输受阻等，可能影响铜精矿发运。
• 需求端：需求疲软，春节提前和奥密克戎疫情对下游企业造成冲击，北方部分企业复工但需求不足，南方疫情持续影响部分企业停产。新能源汽车需求良好，但整体消费仍受抑制。
• 库存：全球铜显性库存增加3.4万吨，国内社会库存增加2.18万吨，保税区库存增加0.51万吨，LME库存增加7450吨，显示市场供应偏强，需求偏弱。
• 价格：铜价处于震荡区间，接近上沿，预计下周有回调空间，因需求复苏不及预期。

主要观点

• 供应修复与干扰并存：国内供应逐步恢复，但海外铜矿和港口问题导致供应存在不确定性，尤其是Las Bambas铜矿和巴拿马铜矿的停产风险。
• 需求疲软与结构性变化：国内需求受疫情和春节提前影响，整体疲软。但新能源汽车和光伏、风电等绿色产业需求增长，对铜消费形成支撑。
• 库存压力与价格走势：库存增加表明市场供应偏强，需求偏弱，铜价面临回调压力，但强预期支撑价格在震荡区间内运行。
• 政策与市场影响：国内防疫政策优化可能带来短期需求冲击，而海外对华限制可能影响出口。美国和欧盟的新能源政策推动铜消费增长，但进口限制和贸易摩擦也带来不确定性。

关键信息

一、供应端

• 国内供应：

  • 东南铜业12月8日电解停产，12月28日复产，减产3万吨。
  • 山东大海集团自3月起停产，尚未复产。
  • 东营方圆有色金属公司10月二期大修，减产2万吨。
  • 清远江铜11月后新系统投产，扩产至20万吨产能。
  • 其他企业如江西铜业、豫光金铅等因检修或原材料紧张影响产量。

• 海外供应：

  • 巴拿马政府暂停First Quantum Minerals铜矿运营，可能12月26日重启谈判。
  • 智利Ventanas港口大火，影响17%的铜精矿出口。
  • Codelco的Chuquicamata冶炼厂停产至明年3月，Vetanas冶炼厂停产，重启时间未知。
  • 韩国Onsans冶炼厂8月系统故障，产量未恢复，春季大修后恢复。
  • 洛钼遭遇刚果出口禁令，累积10万吨铜无法出口。
  • 智利Los Bronces铜矿因社区抗议导致铜精矿发运困难。

二、需求端

• 国内需求：

  • 北方部分企业复工，但面临订单不足。
  • 南方疫情持续，部分企业停产或计划1月初停产。
  • 铜杆企业开工率下降，成品库存高企，生产节奏放缓。
  • 12月汽车消费有所回暖，年末购置税补贴和新能源补贴政策到期前释放需求。

• 海外需求：

  • 欧美制造业PMI下滑，需求疲软。
  • 美国新能源汽车销量同比增长22%，渗透率7.5%。
  • 欧洲新能源汽车销量明显恢复，同比增长31%，渗透率30%。
  • 欧盟“RepowerEU”计划推动光伏装机增长，2025年新增装机有望达38.8GW。
  • 美国反规避调查和关税豁免政策影响太阳能产品进口。

三、库存及供需平衡

• 全球铜库存：截至12月30日，全球显性库存增加3.4万吨，LME库存增加7450吨。
• 国内库存：社会库存增加2.18万吨，保税区库存增加0.51万吨，库存总体增加。
• 供需平衡：国内精铜供应不及预期，部分企业因检修或疫情减产，导致供应偏紧。海外铜矿干扰增加，影响铜精矿发运。

四、铜消费结构

• 新能源汽车：11月国内新能源汽车销量同比增长65.6%，海外增长良好，但整体增速放缓。
• 光伏与风电：光伏和风电装机量持续增长，带动铜消费，预计2025年全球风光用铜量达227.2万吨。
• 传统制造业：受疫情和政策影响，传统制造业需求疲软，如电网投资、空调产量、房地产销售等均出现下滑。

总结

铜市场在供应端有所修复，但海外铜矿和港口问题带来不确定性。国内需求受疫情和春节提前影响，整体疲软，但新能源汽车和光伏、风电等绿色产业需求良好。库存增加表明市场供应偏强，需求偏弱，铜价处于震荡区间，预计下周回调。政策因素和市场变化对铜供需产生重要影响，需密切关注后续动态。