20180415-新时代证券-中小盘增发并购专题_市场已入冰点_2018年是定增战略布局年_12页_1mb

市场已入冰点，2018年是定增战略布局年

核心内容

2017年是定增市场受到严监管影响的一年，政策从供需两端限制了市场发展，导致定增融资规模快速下滑。2018年市场进一步趋冷，成为定增市场的战略布局年，投资策略应转向长期价值投资，减少套利行为。

主要观点

1. 2017年定增市场回顾

• 严监管政策影响显著：2017年2月再融资新政和5月减持新规出台，限制了定增市场的套利空间，使得融资需求和发行规模大幅下降。
• 融资规模大幅下滑：2017年全年定增融资规模为7403亿元，同比减少24.5%。其中一年期定增融资规模减少32%至3973亿元，三年期定增减少13.3%至3430亿元。
• 折价率与收益率变化：一年期定增平均折价率快速回升后回落，平均收益率仅0.5%，浮亏比例达55.1%；三年期定增平均收益率16%，浮亏比例为48.7%。
• 市场风格偏移：市场风格偏向大盘蓝筹，定增的β收益为负贡献；α收益被二级市场投资者获取，一级半投资者的α收益也出现负贡献。
• 行业表现分化：交运（航空、顺丰）和医药行业表现最佳，周期性行业如建材、有色、钢铁折价率高但收益率稳健。

2. 2018年市场展望

• 市场进入冰点：定增市场整体融资规模预计继续下滑至4000-5000亿元，三年期定增规模可能降至1000亿元以下。
• 折价率不再为风向标：折价率出现两极分化，底价发行和溢价发行并存，市场供需失衡。
• 定增市场转向买方市场：底价发行和追加认购成为常态，市场由卖方主导转向买方主导。
• 套利机会减少：一级半+二级联动套利策略有效性大幅下降，建议关注锁价策略。

3. 投资策略建议

• 一级半市场：回归基本面投资，利用底价发行和追加认购策略，提高定增成功率。
• 二级市场：关注锁价策略，结合一级半市场布局，实现收益锁定。
• 整体趋势：市场由套利导向转向价值投资，建议投资者在市场冰点时期进行布局。

关键信息

• 定增市场规模：2017年定增融资规模7403亿元，同比下滑24.5%；2018年预计在4000-5000亿元。
• 折价率变化：一年期折价率从低于10%回升至接近10%；三年期折价率快速下行。
• 行业表现：交运和医药行业收益率最佳；周期性行业折价率高但收益率稳定。
• 策略转变：从套利导向转向基本面投资，底价发行和追加认购成为主流策略。
• 风险提示：再融资政策和减持政策可能有新变动，影响定增市场。

投资建议

• 择时：2018年为定增战略布局年，全年均为布局良机。
• 择股：关注优质白马龙头和中小盘成长股，优先选择基本面稳健的行业。
• 报价策略：利用底价发行和追加认购，提高定增成功率，控制风险。

风险提示

• 再融资政策可能有新的调整；
• 减持政策可能进一步影响市场供需；
• 市场风格变化可能影响定增逻辑的有效性；
• 折价率和锁定期限制导致投资回报不确定性增加。

结论

2018年定增市场将进入冰点，投资策略应从短期套利转向长期价值投资，重点关注基本面稳健的行业和优质个股，合理利用底价发行和追加认购策略，实现收益最大化。