新时代中小盘2019年定增并购投资策略：并购重组将提前于定增市场回暖-20181225-新时代证券-29页-1mb

并购重组与定增市场分析总结

核心内容概述

本文分析了2018年并购重组与定增市场的政策变化、市场表现及投资策略，提出在并购重组市场回暖与定增市场低迷的背景下，投资者应采取“并购重组二级+定增一级半”的长线布局策略。

主要观点与关键信息

1. 政策持续松绑，并购重组有望加速回暖

• 政策放松周期开启：自2018年三季度起，证监会出台八大政策，包括发行定价双向调整、小额快速审核机制、配套融资放松、可转债用于并购支付等，推动并购重组市场进入宽松周期。
• 审核效率提升：新政策下，审核过会速度回升至2016-2017年水平，批文发放速度明显回暖，显示政策对并购重组的支持。
• 并购方向受益：产业并购、大型并购转型、小额快速并购三大方向最受益于政策放松，是未来并购重组的重点领域。
• 商誉风险释放：2017-2018年为商誉减值高峰年，未来减值风险将大幅下降，市场对并购重组的悲观预期有望修复。

2. 定增市场仍旧低迷

• 政策与市场双重限制：再融资新政与减持新规限制了定增市场的发展，叠加市场下行与资金流出，导致定增市场持续低迷。
• 融资规模大幅下滑：2018年1-11月一年期定增融资规模同比下滑53.6%，三年期定增融资规模下滑84.7%（剔除农业银行影响）。
• 发行失败比例高：一年期定增项目中，超七成发行失败，成功项目中四成需二次追加，超九成按底价发行，显示定增市场已进入买方主导阶段。
• 浮亏严重但孕育希望：2018年一年期定增项目整体浮亏15.8%，亏损比例高达78.6%，但折价率和α收益持续为正，表明市场底部已现，未来可能迎来反弹。

3. 投资策略建议

• 并购重组二级市场机会：政策放松与市场不确定性增加，为二级市场博弈性机会提供了条件，建议关注优质并购重组个股，修复悲观预期。
• 定增市场长线布局：定增市场已进入冰点，折价率已达上限，α收益持续为正，长线资金可逆向布局，作为战略性投资时机。
• 市场低位与风险偏好提升：中小板综指处于相对低位，后续随着并购与再融资政策的放松，风险偏好有望边际提升。

重点数据摘要

结论

并购重组市场在政策松绑下正逐步回暖，审核效率提升，市场情绪改善，优质标的具备修复预期。而定增市场因政策、市场与资金多重限制仍处于低迷状态，折价率已达上限，但α收益持续为正，为长线资金提供了逆向布局的机会。投资者可结合并购重组二级市场与定增一级半市场进行策略性配置，以实现长期收益。