20180628-安信国际证券-中国燃气-00384.HK-业绩高速增长_现金流有望改善_4页_984kb

中国燃气 (0384) 总结

核心内容概述

中国燃气在2017/18财年实现了显著的业绩增长，收入达到528.3亿港元，同比增长65%。净利润为60.95亿港元，扣除一次性费用后的核心净利润为63.62亿港元，略超市场预期。公司计划分派末期股息每股0.27港元，全年派息每股0.35港元，核心净利润派息比例为27%，与上一财年持平。

主要观点

• 业绩表现：公司2017/18财年业绩略超预期，核心净利润增长显著，显示出良好的盈利能力。
• 售气量增长：零售售气量达117.9亿立方米，同比增长39%，其中居民用户售气量增长60%，工业用户售气量增长47%，未来3年居民用户售气量CAGR预计超过40%，零售售气量CAGR预计达24%。
• 煤改气业务指引上调：公司未来三年煤改气接驳目标分别上调至200万户、280万户和360万户，预计接驳业务收入CAGR维持在16%。
• 现金流改善预期：尽管2017/18财年自由现金流为负，但随着煤改气项目回款提升，预计未来现金流将显著改善。
• 股权激励计划：公司推出新的股权激励计划，最多可授出4.97亿股，行权条件为2021/22财年净利润120亿港元或2022/23财年净利润130亿港元，显示公司对业绩增长的信心。
• 投资评级与目标价：维持“买入”评级，目标价上调至40.00港元，对应2018/19及2019/20财年的P/E分别为23x和20x，较现价有31%的提升空间。

关键信息

财务预测

财务比率

股东结构

风险提示

• 政府补贴回款不及预期
• 毛差大幅下滑

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：40.00港元
• 现价（2018年6月27日）：30.50港元
• 预期投资收益率：未来6个月预期超过15%

结论

中国燃气在2017/18财年表现出强劲的业绩增长，零售售气量和煤改气接驳业务均实现显著提升。公司未来三年的盈利增长潜力被看好，现金流改善预期增强，同时新的股权激励计划进一步显示管理层对公司长期发展的信心。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的增长动力和市场表现，维持“买入”评级。