20201208-兴证国际证券-中国燃气-00384.HK-现金流改善明显_LPG微管网成为下一个增长点_5页_724kb

中国燃气（0384.HK）证券研究报告总结

核心内容

中国燃气（0384.HK）是一家在港股通（沪、深）上市的公用事业行业公司，当前股价为28.60港元，目标价为34.34港元，预期升幅为20.07%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利前景良好。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年上半年业绩表现良好，尽管受疫情影响，收入微降2.7%，但股东应占溢利增长3.7%，核心溢利增长5.5%。公司终端零售销气量稳步提升10.5%，接驳用户总数微降3.8%。
• 现金流改善：通过调整居民接驳结构，公司经营性现金流净额同比提升70.8%，自由现金流由负转正，显示出公司在成本控制和运营效率上的提升。
• LPG智能微管网项目：公司积极拓展LPG智能微管网项目，该项目具有轻资产、高收益的特点，能够提供更安全、实惠的天然气供应。作为全国最大的LPG分销商，公司在产业链一体化方面具备明显优势和技术壁垒，南方地区拥有庞大的潜在用户群体，项目盈利潜力较大。
• 气源保障：公司已获得国家管网公司的窗口期，预计2021年将进口LNG 100万吨，气源充足，有望持续获得较好的气价及价差。中俄东线天然气管道的投产运营将为公司带来新的业务增长机会。
• 业绩预测：预计公司全财年气量同比增长15%，核心溢利同比增长15%。2021-2023财年收入分别为673亿、816亿和952亿港元，归母净利润分别为105.4亿、129.6亿和152亿港元，EPS分别为2.02港元、2.48港元和2.92港元。

关键信息

市场数据

项目	数值
收盘价（港元）	28.60
总股本（百万股）	5,219
流通股本（百万股）	5,219
总市值（亿港元）	1,492.63
流通市值（亿港元）	1,492.63
净资产（亿港元）	457.83
总资产（亿港元）	1,120.67
每股净资产（港元）	8.77

财务预测

年度	营业收入（百万港元）	归属股东净利润（百万港元）	EPS（港元）
2020A	59,540	9,188	1.76
2021E	67,316	10,541	2.02
2022E	81,595	12,961	2.48
2023E	95,166	15,216	2.92

财务比率

指标	2018	2019	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	22.1%	23.7%	28.7%	28.9%	28.6%	28.5%
经营利润率	16.3%	18.8%	21.4%	21.7%	22.0%	22.1%
净利率	11.5%	13.8%	15.4%	15.7%	15.9%	16.0%
ROE	21.5%	22.4%	21.2%	21.7%	22.8%	22.4%
ROA	5.8%	6.4%	7.4%	7.8%	8.2%	9.1%
P/E	23.3	18.1	16.2	14.1	11.5	9.8
P/B	4.3	3.7	3.3	2.9	2.4	2.0

风险提示

• 毛差缩减
• 接驳量低于预期，接驳费下降
• LPG微管网项目进展较慢

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：34.34港元
• 预期涨幅：20.07%

行业分析

• 行业趋势：公用事业行业在政策支持和市场需求增长的推动下，具有良好的发展前景。
• 公司优势：中国燃气在LPG分销和微管网项目方面具备显著优势，能够有效利用其一体化能力和技术壁垒。
• 盈利潜力：LPG智能微管网项目具有较高的盈利潜力，有助于公司未来业绩增长。

附录

• 财务报表：包括资产负债表、现金流量表和利润表。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

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注：以上总结基于提供的文档内容，不包含额外信息或推测。