20180926-安信国际证券-中国燃气-00384.HK-获得高质量资产_新业务稳健发展_4页_1010kb

中国燃气（0384）公司动态报告总结

核心内容概述

本报告总结了中国燃气（0384）在山东省煤改气业务进展、分布式能源业务发展、公司战略投资布局及财务表现等方面的情况，并重申了“买入”评级，目标价为40.00港元。

主要观点

1. 农村煤改气业务持续推进

• 项目进展：公司于9月19-20日参与了青岛的反向路演，展示了张村河南岸社区、西登瀛社区、卓越世纪中心及青岛啤酒二厂等煤改气项目。
• 政府政策支持：山东省计划在2020年将农村气化率提升至60%，2022年提升至80%。各市分别出台了补贴计划，青岛市崂山区已试点4个社区，补贴接驳费4000元/户、壁挂炉3000元/户、居民用气1.67元/立方米（补贴上限2000元）。
• 公司目标：目前在青岛已完成2300户农村煤改气，计划未来两年完成4万户，推动农村气化率提升。

2. 战略投资布局完成

• 合作与投资：公司于2018年8月与山东鲁信投资签订战略合作协议，以8亿元入股山东石油天然气41%股权。
• 资源掌控：山东石油天然气拥有13条共470公里天然气支线及参股2条共1176公里天然气管线，2017年输气量达44.6亿立方米，未来将投资LNG接收站、储气设施及省级管网干线，增强公司在山东省的气源保障和终端覆盖。

3. 分布式能源业务稳健发展

• 项目规模：公司目前拥有44个分布式能源项目，总装机规模187MW，完全达产可带来售气量2.1亿立方米。
• 供热项目：公司也积极发展天然气分布式供热项目，已有25个项目，供热面积达800万平方米。
• 未来规划：计划到2022年发展100个分布式能源项目，供能面积达1亿平方米，实现年发电量70亿kWh，用气量26亿立方米，预计该业务将成为新增长点。

4. 财务表现与盈利预测

• 盈利预测：预计公司未来三年净利润分别为84.9亿港元、96.5亿港元和107.5亿港元，CAGR为19%。
• 财务指标：
  • 营业收入：2017年为31,993百万港元，2018年增长65.1%，预计2019-2021年年增长率分别为25.8%、17.9%和17.1%。
  • 毛利率：2017年为26.2%，2018年下降至22.1%，预计未来将逐步回升至22.7%。
  • 每股收益（EPS）：2018年为1.28港元，预计2019-2021年分别增长至1.71港元、1.94港元和2.16港元。
  • 市盈率（P/E）：2018年为17.96倍，预计2019-2021年分别为13.47倍、11.84倍和10.63倍。
  • 市净率（P/B）：2018年为4.02倍，预计2019-2021年分别为3.25倍、2.70倍和2.28倍。
  • 净资产收益率（ROE）：2018年为26.0%，预计2019-2021年分别为26.7%、24.9%和23.2%。

5. 投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：40.00港元。
• 理由：公司对农村煤改气市场持积极看法，认为市场潜力大且政府补贴退坡风险较低，当前的资本开支是未来收益的保障。

关键信息

• 股东结构：北控集团持股24.4%，China Gas Group持股14.9%，SK E& S持股13.9%，Capital Group Companies持股7.4%，刘明辉持股6.6%，黄勇持股3.3%，Fortune Oil持股3.1%，其他持股26.4%。
• 股价表现：2018年9月24日现价为23.00港元，12个月相对收益为0.22%，绝对收益为0.22%。
• 财务预测：公司预计未来三年净利润将增长，核心净利润率保持稳定，股息收益率逐步提升。
• 风险提示：包括政府补贴回款不及预期及毛差大幅下滑等风险。

总结

中国燃气（0384）在山东省持续推进煤改气业务，并通过战略投资山东石油天然气，增强其在天然气市场的资源掌控能力。公司分布式能源业务发展良好，未来有望成为新的增长点。财务表现稳健，盈利预测积极，重申“买入”评级，目标价为40.00港元，预计未来三年净利润增长显著，CAGR为19%。投资者应关注政府补贴政策及毛差变化等风险因素。