餐饮旅游行业2021年中报业绩综述：免税人服业绩高增，餐饮旅游持续复苏-20210906-安信证券-24页_1012kb

2021年中报业绩总结：社服行业复苏与投资建议

核心内容概述

2021年半年报显示，消费者服务行业整体实现营收723.24亿元，同比增长61.74%，较2019年同期下降7.68%。归母净利润达52.78亿元，同比增长380.56%，但较2019年同期下降27.11%。尽管疫情有所缓解，但Q2部分地区的疫情反复仍对业绩恢复造成一定压力。整体来看，社服板块在疫情后呈现良好复苏态势，其中免税、人服、职教等板块表现突出，而餐饮、酒店、休闲景区等顺周期板块也逐步修复，出境游仍受国际疫情影响较大。

主要观点与关键信息

1. 免税板块

• 业绩表现：2021H1实现营收355.26亿元，同比增长83.98%；归母净利润53.59亿元，同比增长475.92%。主要受益于离岛免税政策的推动和海外消费回流。
• 增长驱动：海南地区项目贡献边际增量，线上业务布局完善，供应链和运营体系优势明显。国人市内免税新政有望加速推行，公司拟赴港上市，进一步拓展海外市场。
• 风险提示：疫情反复可能影响短期业绩，但长期看行业增长潜力大。

2. 人服与职教板块

• 人服板块：2021H1营收31.57亿元，同比增长79.19%；归母净利润1.03亿元，同比增长39.59%。灵活用工业务增长显著，具备抗周期属性。
• 职教板块：中公教育2021H1营收48.56亿元，同比增长72.94%；归母净利润-0.97亿元，同比增长58.30%。虽然短期承压，但省考提前及政策支持有望带动长期增长。
• 行业趋势：灵活用工需求持续增长，行业集中度较低，龙头公司成长潜力显著。

3. 酒店与餐饮板块

• 酒店板块：2021H1营收93.48亿元，同比增长40.31%；归母净利润-0.66亿元，同比增长89.70%。锦江酒店与首旅酒店表现突出，Q2同店RevPAR大幅增长。
• 餐饮板块：2021H1整体营收27.59亿元，同比增长48.65%；归母净利润0.04亿元，较2020年同期显著改善。九毛九、海底捞等龙头公司表现强劲，但部分门店受疫情影响亏损。
• 恢复趋势：随着疫情逐步控制，餐饮和酒店行业有望持续复苏，下半年业绩增长可期。

4. 休闲景区与自然景区

• 休闲景区：2021H1营收44.82亿元，同比增长52.52%；归母净利润4.55亿元，较2020年同期增长5.82亿元。天目湖Q2业绩超预期，宋城演艺受疫情影响短期承压。
• 自然景区：2021H1营收34.14亿元，同比增长103.03%；归母净利润-0.73亿元，仍未扭亏。周边游和近郊游表现优于跨省游，疫情控制后有望恢复增长。

5. 出境游板块

• 业绩承压：2021H1营收18.42亿元，同比下滑78.49%；归母净利润-5.08亿元，同比下滑439.63%。主要受国际疫情影响。
• 恢复准备：凯撒与众信旅游拟通过吸收合并加速出境游恢复，但短期内恢复仍有限。

投资建议

推荐主线

1. 免税组合：中国中免等公司受益于离岛免税政策和海外消费回流，业绩增长显著，重点推荐。
2. 线下消费组合：酒店、餐饮等板块随疫情恢复持续回暖，推荐锦江酒店、首旅酒店、九毛九、海底捞、广州酒家等。
3. 就业类服务业：灵活用工和职教培训需求持续增长，推荐科锐国际、人瑞人才、中公教育等。

具体推荐标的

• 中国中免：免税龙头，受益政策和消费回流，持续扩张。
• 中公教育：受益公务员考试提前及政策支持，中长期增长可期。
• 科锐国际：灵活用工增长显著，技术赋能推动平台升级。
• 人瑞人才：综合灵活用工业务稳健增长，技术投入提升运营效率。
• 锦江酒店：经营持续回暖，计划开店1500家，推进“一中心三平台”。
• 首旅酒店：轻资产扩张逻辑不变，环球影城带动业绩增长。
• 九毛九：太二品牌同店恢复，多餐饮业态扩张。
• 天目湖：周边游和酒店产品线丰富，业绩增长潜力大。
• 宋城演艺：疫情后客流逐步恢复，预期Q3业绩改善。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和行业景气度。
• 行业竞争加剧：特别是线下消费领域，竞争压力可能加大。
• 产品结构调整：未能按预期进行可能影响业绩表现。
• 境外疫情：出境游仍受海外疫情限制，恢复进程缓慢。
• 不可控因素：疫情或天气变化可能对行业复苏造成短期扰动。