深度报告-20210527-华创证券-极米科技-688696.SH-深度研究报告_方寸之间创极致_投影革命领航人_69页_5mb

极米科技深度研究报告总结

核心内容概述

极米科技（688696）作为消费级智能微投赛道的开创者和引领者，已在国内市场占据领先地位。公司通过技术驱动和产品创新，逐步实现从可选初期向补充替代需求的转变，未来有望在千亿级市场中持续成长。本报告系统性地分析了智能微投的赛道定位、市场空间、极米的护城河及增长潜力，并给出投资建议和财务预测。

主要观点

智能微投赛道定位与市场空间

• 产品属性：智能微投具备大屏化、便捷性等优势，但在亮度、画质、启动延时等方面仍存在一定短板。
• 市场定位：智能微投作为电视的补充，其市场空间有望突破千亿，主要得益于大尺寸、便捷性及性价比。
• 技术驱动：智能微投的市场成长依赖于光源和光处理技术的持续优化，如LED与激光光源的广泛应用，以及DLP技术的普及。
• 未来预期：随着技术短板的补齐，智能微投将逐步覆盖电视的补充性需求，市场空间有望显著扩大。

极米的护城河与成长性

• 技术壁垒：极米拥有整机设计、算法开发、光机自研三大核心技术壁垒，技术实力雄厚。
• 研发团队：极米重视研发，团队成员多来自知名高校和企业，具备丰富的行业经验。
• 品牌与内容：凭借先发优势和规模效应，极米成功打造高端品牌形象，并与多家内容平台合作，形成内容资源合力。
• 渠道布局：线上主导，线下拓展，海外布局，渠道品牌加码有望释放增量空间。

关键信息

财务表现

• 主营收入：2020年为28.28亿元，预计2021-2023年分别为41.26亿元、58.10亿元、80.69亿元，三年CAGR分别为45.9%、40.8%、38.9%。
• 归母净利润：2020年为2.69亿元，预计2021-2023年分别为4.77亿元、6.95亿元、9.84亿元，增速分别为77.3%、45.8%、41.6%。
• 每股盈利：2020年为7.17元，预计2021-2023年分别为9.53元、13.89元、19.67元。
• 市盈率：2020年为96倍，预计2021-2023年分别为72倍、50倍、35倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“强推”评级，目标价为830元，对应2021年87倍PE。

市场表现

• 渠道结构：2021年H1线上收入占比为71%，线下为24%，海外为5%。
• 产品矩阵：智能微投占比最高，达86.9%；激光电视和创新产品分别占4.5%和8.6%。
• 产品价格：H系列均价3500元，Z系列2300元，便携系列2000元。
• 海外市场：极米已进入日本、英国等市场，海外市场收入占比有望持续提升。

技术对比

• 光源：LED光源为主流，激光光源为未来方向，亮度和寿命均有提升。
• 光处理技术：DLP技术为主流，具备高对比度、高分辨率和高光效，适合智能微投。
• 显示器件：TFT-LCD、LCOS、DMD三种技术各有优劣，DMD在智能微投中表现更优。

增长驱动因素

• 技术优化：极米在光机自研、算法开发、整机设计等方面持续优化，提升产品性能。
• 渠道扩张：线上深化、线下拓展、海外布局，多渠道协同释放增量空间。
• 品牌与内容：通过与内容平台合作，提升用户体验，增强品牌影响力。
• 市场潜力：智能微投作为电视的补充，未来市场空间有望突破千亿。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 市场竞争加剧：随着更多玩家进入，竞争可能更加激烈。
• 终端需求不及预期：若消费者对智能微投接受度不高，可能影响市场增长。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为4.8亿、7.0亿、9.8亿。
• 估值方法：采用DCF法，目标价为830元，对应2021年87倍PE。
• 成长性：智能微投赛道具备远高于电视的成长性，极米作为龙头具备动态领先优势。

结论

极米科技凭借强大的技术壁垒、清晰的市场定位及多元化的渠道布局，已成为智能微投赛道的领军企业。随着技术的持续优化和市场的逐步拓展，公司有望在千亿级市场中持续成长，并保持行业领先地位。投资建议为“强推”，目标价为830元，具备较高的投资价值。