通信行业2018年三季报分析：前三季度增速同比放缓，单季环比有所改善-20181107-光大证券-12页-1mb

报告摘要

通信行业2018年三季报分析总结

核心内容

2018年通信行业前三季度整体业绩增速有所放缓，但单季环比情况显著改善。剔除中国联通、中兴通讯、工业富联和信威集团后，通信板块合计实现营收3852亿元，同比增长16%；归母净利润168亿元，同比增长11%。尽管行业整体投资放缓，但随着中兴事件解决和产业链恢复，Q3单季净利润同比和环比分别增长33%和32%，显示出行业景气度逐步回暖。

主要观点

业绩表现
- 前三季度营收增速同比放缓8.6个百分点，净利润增速同比放缓10.8个百分点。
- Q3单季营收同比增长14%，环比增长2%，显示行业复苏迹象。
- 前三季度营收增速大于30%的公司占比19%，营收增速为负的公司占比32%，表明行业分化加剧。
- 净利润增速大于30%的公司占比17%，相比去年同期有所下降，但亏损公司占比上升至15%。
利润水平企稳
- 毛利率同比下降0.57个百分点，净利率小幅下降0.17个百分点，但整体利润水平逐步企稳。
- 费用率同比下降3.8个百分点，费用管控成效显著，尤其是销售和管理费用率下降明显。
细分领域表现
- 卫星应用、无线射频等细分领域业绩领跑，显示出行业结构性机会。
- 卫星应用受益于军品需求复苏、民用高精度加速渗透和业绩拐点出现。
- 无线射频因海外市场4G布局和国内NB-IoT建设而逐步企稳，5G建设将带来进一步增长。
- 光通信受运营商投资放缓和数通光模块价格下降影响，增速放缓，但5G商用临近将推动其需求。
估值与投资建议
- 通信板块当前市盈率（TTM）为26倍，处于底部区域，具备中长期安全买点。
- 推荐关注5G主设备商（中兴通讯、烽火通信）、5G光模块公司（光迅科技）、网络安全相关公司（中新赛克、恒为科技）及关注美亚柏科。
- 建议逢低择优布局，把握行业复苏和5G商用带来的投资机会。

关键信息

行业整体趋势
- 2018年前三季度通信行业盈利承压，但Q3环比显著改善。
- 行业估值处于历史低位，下行空间有限。
风险提示
- 5G建设进程不及预期
- 运营商资本开支持续下滑风险
投资评级
- 报告建议对通信板块整体保持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（X）	投资建议
000063	中兴通讯	19.59	1.09 / -1.55 / 1.00	18 / -- / 20	买入
600498	烽火通信	29.80	0.74 / 0.81 / 0.99	40 / 37 / 30	买入
002281	光迅科技	27.50	0.52 / 0.60 / 0.72	53 / 46 / 38	买入
002912	中新赛克	82.60	1.24 / 2.06 / 2.67	67 / 40 / 31	买入
603496	恒为科技	21.83	0.53 / 0.75 / 1.03	41 / 29 / 21	买入