20170905-光大证券-2017年通信行业中报综述_行业二季度盈利有所改善_持续关注细分领域机会_13页_1mb

通信行业2017年二季度盈利改善与细分领域投资机会分析

核心内容概述

2017年上半年，通信行业整体收入增速有所放缓，但第二季度盈利情况较第一季度明显改善。尽管行业毛利率小幅下滑，但费用率的优化推动了净利率的提升，显示行业盈利能力逐渐回暖。行业内部分化加剧，部分细分领域如光通信、专网通信、物联网等表现突出，成为投资关注的重点。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入与利润：通信板块111家上市公司（剔除信威集团、中国联通和中兴通讯）2017年H1合计实现营收1706亿元，同比增长15.32%；净利润83.6亿元，同比增长25.53%。
• 季度表现：17Q2营收同比增长24%，高于去年同期16%；归母净利润同比增长31%，虽低于去年同期56%，但环比Q1显著改善。
• 行业排名：通信板块在中信一级行业中排名靠后，但表现优于传媒、计算机等成长板块，处于中游水平。

2. 盈利能力变化

• 毛利率与净利率：17H1毛利率比16H1下降0.7个百分点，净利率提高0.5个百分点；17Q2毛利率和净利率环比分别提升0.2和1.8个百分点。
• 费用率：销售费用率和管理费用率同比下降0.4个和0.1个百分点，财务费用率上升0.2个百分点，整体费用率下降是净利率提升的主要原因。

3. 行业内部分化

• 细分领域表现：专网通信、北斗&卫星通讯、IDC&云计算、物联网、光通信等细分领域表现较好，其中光通信、专网通信、物联网等业绩增长确定性高。
• 毛利率与净利率变化：部分细分领域如光通信、北斗&卫星通讯、专网通信毛利率和净利率有所提升，而通信增值服务、射频无线等受行业周期影响较大，盈利能力下降。

4. 行业估值分析

• 市盈率（TTM）：当前通信板块市盈率为64倍，排名第四，虽然静态估值较高，但经过近两年的消化，已进入底部区间。
• 估值趋势：自2017年初以来，通信板块估值波动较小，整体处于59~68倍之间，进入稳步调整期。

5. 投资建议

• 推荐标的：
  • 光通信：重申推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技，建议关注亨通光电、博创科技。
  • 专网通信：推荐海能达。
  • 统一通信：推荐亿联网络。
  • 物联网：推荐宜通世纪，建议关注高新兴、移为通信。
• 投资评级：上述推荐标的均被列为“买入”，部分公司如中际装备被列为“增持”。

6. 风险提示

• 光通信需求不及预期：受运营商资本开支下滑影响，未来需求可能低于预期。
• 物联网发展进度不及预期：芯片成本、网络覆盖、政府推进力度等因素可能影响行业发展。
• 专网全球拓展不及预期：若国内专网企业出海受阻，全球市场拓展可能低于预期。

总结

2017年上半年通信行业整体表现平稳，虽然收入增速放缓，但第二季度盈利状况显著改善。行业内部分化明显，部分细分领域如光通信、专网通信、物联网等展现出较高的增长潜力和合理的估值水平，成为未来投资的重点。分析师建议投资者关注这些细分领域的优质标的，同时警惕相关风险因素。