20181107-光大证券-通信行业2018年三季报分析_行业前三季度增速同比放缓_单季环比有所改善_12页_1mb

通信行业2018年三季报分析总结

核心内容概述

2018年前三季度，通信行业整体业绩增速有所放缓，但单季环比情况显著改善，行业景气度逐步回升。随着中兴事件的解决和5G商用临近，行业未来盈利预期有所增强，建议投资者逢低择优布局。

主要观点

1. 前三季度业绩表现

• 整体营收：通信板块（剔除中国联通、中兴通讯、工业富联和信威集团）前三季度合计实现营收3852亿元，同比增长16%。
• 整体净利润：合计实现归母净利润168亿元，同比增长11%。
• 增速变化：前三季度营收增速同比下降8.6个百分点，净利润增速同比下降10.8个百分点，显示行业整体增速放缓。
• 季度变化：Q2单季净利润同比下降15%，但Q3单季净利润同比和环比分别增长33%和32%，显示行业景气度回升。

2. 利润水平企稳与费用管控成效

• 毛利率：同比下降0.57个百分点。
• 净利率：同比下降0.17个百分点。
• 费用率：同比下降3.8个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降0.4和3.5个百分点，财务费用率略有上升。
• 费用管控：行业内上市公司持续加强费用管控，降本增效效果显著。

3. 行业细分领域表现

• 卫星应用：行业出现“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的趋势，相关公司如华测导航、海格通信、华力创通值得关注。
• 无线射频：受海外市场4G布局和国内NB-IoT基站建设影响，部分公司业绩企稳，未来5G建设将带来业绩提升，关注通宇通讯、飞荣达等。
• 光通信：受运营商投资放缓、数通光模块价格下降等因素影响，业绩增速放缓，但5G商用临近，有望带动有线主设备和高速光模块需求。
• IDC/云计算：行业集中度提升，中小型厂商竞争力下降，业绩增速下滑。
• 物联网：应用场景和商业模式处于探索阶段，未来有望迎来快速发展。

4. 行业估值与投资建议

• 当前估值：通信板块市盈率（TTM）为26倍，处于底部区域。
• 投资建议：
  • 5G主设备商：推荐中兴通讯、烽火通信。
  • 5G光模块需求：推荐光迅科技。
  • 网络安全：推荐中新赛克、恒为科技，关注美亚柏科。

关键信息

• 行业趋势：尽管前三季度增速放缓，但Q3环比改善，显示行业景气度回升。
• 未来展望：随着5G商用临近，运营商资本开支有望逐步回升，带动产业链盈利能力改善。
• 风险提示：
  • 5G建设进程不及预期。
  • 运营商资本开支持续下滑。

推荐个股及估值数据

总结

2018年前三季度通信行业整体增速放缓，但Q3环比改善，显示行业景气度回升。细分领域中，卫星应用和无线射频表现突出，光通信和IDC/云计算增速放缓。随着5G商用临近，行业盈利有望逐步改善，当前估值处于底部区域，建议逢低择优布局。同时，需关注5G建设进程和运营商资本开支风险。