20161228-渤海证券-公募基金专题报告_基于基金持仓分布的行业超额收益预测研究_24页_2mb

基于基金持仓分布的行业超额收益预测研究总结

核心内容

本报告基于2013年1季度至2016年3季度的基金持仓数据，分析了公募基金在不同行业的配置情况，并尝试通过基金持仓分布预测行业超额收益。研究结果显示，基金持仓分布与行业超额收益之间存在一定的关联性，且不同预测指标对行业超额收益的预测效果存在差异。

主要观点

1. 基金持仓分布趋势

   • 医药生物、计算机、传媒、食品饮料等行业基金持仓占比长期较高，而钢铁、综合、采掘、建筑材料等行业则占比较低。
   • 基金超额配置情况显示，医药生物、计算机、电子、传媒、食品饮料等成长性行业在15个季度中均获得超额配置，而银行、采掘、交通运输、钢铁、商业贸易、公用事业、综合等大盘蓝筹行业则长期处于低配状态。
   • 基金增持情况表明，采掘、轻工制造、有色金属等行业在多个季度中被增持，而房地产、食品饮料等行业则被多次减持，反映出市场对其长期表现信心不足。

2. 行业超额收益表现

   • 计算机、传媒、通信等行业涨幅显著，分别达到248.54%、211.74%和175.91%，大幅跑赢沪深300指数（28.95%）。
   • 采掘、有色金属、钢铁等周期性行业涨幅较低，甚至出现负增长，表明市场对其关注度不高。

3. 预测指标分析

   • 基金超配、基金增持、基金超配加基金增持、基金连续超配和基金连续增持等指标对行业超额收益的预测胜率在70%左右。
   • 不同预测指标适用于不同行业，基金超配在某些行业表现较好，如化工、机械设备等；基金增持则在更多行业中显示出良好的预测效果，如农林牧渔、轻工制造等。

4. 回测检验结果

   • 样本内回测显示，行业组合累计收益率为146.79%，年化收益率为33.78%，显著高于沪深300指数的48.35%。
   • 样本外回测（2016年11月1日至12月20日）显示，行业组合跑赢沪深300指数1.85%，但部分行业如钢铁、商业贸易表现突出，而通信、医药生物等则跑输指数。

关键信息

基金持仓分布情况

• 高持仓行业：医药生物、计算机、传媒、食品饮料等成长性行业长期获得较高配置。
• 低持仓行业：钢铁、采掘、综合等传统行业长期被市场忽视。
• 趋势性变化：基金持仓占比变化趋势与行业行情走势基本一致，表明市场偏好影响配置。

行业超额收益分析

• 高收益行业：计算机、传媒、通信、电子等TMT行业表现优异。
• 低收益行业：采掘、有色金属、钢铁等周期性行业表现不佳。
• 超额收益对比：计算机、传媒、通信等行业超额收益显著高于沪深300指数。

预测指标与效果

• 基金超配：预测胜率为69.08%，适用于部分行业，如化工、机械设备等。
• 基金增持：预测胜率为66.99%，适用范围更广，适用于更多行业。
• 基金超配+基金增持：预测胜率最高，为75.53%，适用于如轻工制造等行业。
• 基金连续超配/增持：预测胜率略低，但能提高预测的稳定性。

回测检验结果

• 样本内回测：行业组合累计收益率146.79%，年化收益率33.78%，超额收益率98.44%，表现优于沪深300。
• 样本外回测：行业组合收益率1.04%，年化收益率7.22%，跑赢沪深300指数1.85%。
• 行业表现差异：部分行业如钢铁、商业贸易在样本外回测中表现优异，而通信、医药生物等则表现不佳。

预测指标适用性

结论

本报告通过分析基金持仓分布与行业超额收益的关系，提出了多种预测指标，并进行了回测检验。结果显示，基金持仓分布可以作为预测行业超额收益的有效依据，且不同预测指标适用于不同行业，基金超配+基金增持指标预测胜率最高。然而，实际投资中需考虑交易成本、跟踪误差等因素，以提高预测的准确性。