20160411-华泰证券-刚泰控股-600687.SH-首次覆盖深度报告_以珠宝O2O为核心_金融服务和泛娱乐为两翼_打造互联网珠宝生态圈_25页_1mb

刚泰控股首次覆盖报告总结

核心内容

刚泰控股（600687）是一家以珠宝O2O为核心，金融服务和泛娱乐为两翼，打造互联网珠宝生态圈的公司。公司通过一系列并购和业务拓展，逐步完成黄金珠宝产业链布局，实现从黄金开采向珠宝饰品品牌经营延伸，并向线上线下全渠道融合的O2O模式转型。

主要观点

• O2O模式优势明显：通过整合线上线下资源，O2O模式有效缩减产品流通环节，提升设计能力，减少产品同质化，降低库存和资金沉淀成本，提高回报率。
• 金融服务潜力巨大：珠宝O2O平台能够提供产业融资服务，具备风险控制与规模化两大优势，有助于产业链上下游企业的融资需求。
• 泛娱乐布局提升品牌形象：公司通过收购瑞格传播和成立刚泰影视，深入布局泛文娱领域，提升品牌塑造力与市场影响力。
• 大股东及高管增持：公司大股东及高管多次增持股份，彰显对公司未来发展的信心，同时通过员工持股计划增强团队凝聚力。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：1,488.72百万
• 流通A股：1074.60百万
• 52周内股价区间：12.78-50.37元
• 总市值：28,657.77百万
• 总资产：9,290.58百万
• 每股净资产：3.48元

投资评级

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：19.25元
• 合理价格区间：30~40元

盈利预测

• 2016~2018年营业收入：118.16/133.94/149.27亿元，分别同比增长33.6%/13.4%/11.4%
• 归属净利润：8.03/9.48/10.88亿元，分别同比增长131.2%/18%/14.8%
• 基本每股收益：0.54/0.64/0.73元

估值指标

• 2016年动态PE：35倍
• 2016年PB：3.25倍
• 2016年EV/EBITDA：22倍

风险提示

• 并购整合不及预期
• 金价大幅波动

业务布局与并购进展

珠宝O2O平台

• 珂兰钻石：国内最早的在线珠宝品牌商，2015年被刚泰控股以6.6亿元100%收购，2016年目标实现千家体验店。
• 米莱：通过收购优娜珠宝，获得“米莱”品牌，丰富产品线。
• 国鼎黄金：通过收购增强银行销售渠道销售能力。

金融服务

• 金多宝：基于O2O的P2B黄金珠宝理财平台，提供黄金买卖、租赁、旧金回收等一站式服务。
• 与AWDC战略合作：设立比利时公司，获取裸钻稳定低价直采渠道，抢占钻石市场。
• 与珠宝贷合作：布局供应链金融，提升融资能力。

泛娱乐布局

• 瑞格传播：中国对好莱坞植入广告的最大代理商，与刚泰影视协同提升品牌影响力。
• 创梦天地：与腾讯合作设立产业基金，拓展泛文娱领域，增强品牌曝光。

市场前景与竞争分析

• 珠宝市场空间广阔：2015年我国黄金首饰消费量约986吨，市场规模超过1800亿元。
• 中产阶层推动消费增长：中产及以上阶层家庭数量与消费能力持续增长，成为钻石需求的主力。
• Blue Nile作为他山之石：通过O2O模式实现快速成长，2015年ROIC远超行业平均水平。

财务表现

• 2015年净利润：348百万，同比增长38.4%
• 2016年净利润预测：802百万，同比增长130.9%
• 2017年净利润预测：946百万，同比增长17.8%
• 2018年净利润预测：1086百万，同比增长14.9%

资金与运营能力

• 流动资产：2016年预计达11319百万，同比增长显著。
• 现金：2016年预计达6109百万，增强公司流动性。
• 资产负债率：2016年预计为28.8%，呈下降趋势。
• ROIC：2016年预计达17%，高于行业平均水平。

结论

刚泰控股通过整合珠宝产业链，积极打造O2O平台和金融服务体系，形成互联网珠宝生态圈。公司具备良好的增长潜力和市场前景，首次给予“买入”评级。未来，公司可能继续进行外延并购，拓展业务范围，提升品牌影响力和盈利能力。投资者可关注其在珠宝电商、金融及泛娱乐领域的布局，同时注意并购整合和金价波动等潜在风险。