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文档内容总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究等内容，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。报告重点分析了宏观经济形势、机械设备和家电行业的表现及趋势，以及商业银行资本补充工具和行业轮动策略的投资价值。

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宏观及策略分析

主要观点

1. 外围环境：

   • 全球疫情虽持续，但死亡率下降，疫情危害性降低，有利于“流感化处理”。
   • 制造业PMI保持平稳，服务业受冲击减弱。
   • 美联储加息预期虽增强，但10年期与2年期国债收益率间窄幅波动，限制了加息空间，反而可能缓解市场对货币收紧的担忧。

2. 国内经济：

   • 供给端压力缓解，但需求端仍不足。
   • 大宗商品价格触顶回落，猪肉价格企稳，CPI与PPI剪刀差收窄，通胀结构性问题缓解。
   • 2022年上半年经济面临增长压力，政策持续发力，财政与货币政策协同支持经济。

3. 调控政策：

   • 财政政策通过专项债前置发行、重大项目推进等方式支持基建投资。
   • 货币政策通过降准、降息等手段继续宽松，以稳增长。

4. 风险提示：

   • 国际疫情发展超预期。
   • 宏观经济增速低于预期。

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行业专题评述

机械设备行业

行业表现

• 申万机械设备板块上周下跌0.43%，跑赢沪深300 0.20个百分点。
• 子行业中，机器人、制冷空调设备、楼宇设备表现较好，分别上涨4.01%、3.94%、2.06%。
• 个股涨幅前列的有迦南科技（+65.27%）、春晖智控（+45.04%）等；跌幅前列的有兰石重装（-26.26%）、运机集团（-20.40%）等。

行业新闻

• 工信部等八部门联合印发《“十四五”智能制造发展规划》。
• 国家铁路局发布《“十四五”铁路科技创新规划》。
• 11月工业增加值同比增长3.8%，环比增长0.37%。

公司动态

• 中国船舶筹划对外投资。
• 精功科技签署碳纤维生产线重大合同。
• 杭氧股份投资新建空分项目。
• 黄河旋风通过高新技术企业认定。
• 华中数控增资南机环保。

行业策略

• 11月挖掘机销量同比下降36.6%，国内市场跌幅更大，但出口增长89%。
• 预计2022年Q1将出现价格调整，建议关注具备成本转嫁能力的龙头企业：三一重工、建设机械、恒立液压。
• 风险提示：疫情全球蔓延、宏观经济增速低于预期、原材料价格波动、全球贸易摩擦。

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家电行业

行业表现

• 家电（中信）板块本周上涨2.71%，跑赢沪深300 3.26个百分点。
• 细分子行业中，照明电工及其他涨幅最大（+4.80%），黑色家电下跌（-0.59%）。

公司动态

• 融捷健康、金海高科、三花智控涨幅居前。
• 康盛股份、*ST圣莱、奥马电器跌幅居前。

行业策略

• 11月精装商品住宅项目同比提升21.1%，全年同比下滑7.1%。
• 建议关注业绩超预期、低估值龙头及新兴品类家电行业龙头。
• 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份、浙江美大。

风险提示

• 宏观经济波动、疫情反复、汇率波动、终端需求下滑、海外出口景气度下滑。

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金融工程研究

商业银行资本补充工具

核心观点

1. 二级资本债和永续债是商业银行补充资本的重要工具，尤其是永续债的发行门槛降低，中小银行补充资本更加便利。
2. 随着二级资本债进入第5年赎回期，市场对新债替换的需求增加，永续债发行规模也将逐步提升。
3. 银行二级资本债和永续债信用风险较低，流动性分层明显，中高等级品种流动性风险较低，低等级品种需谨慎。
4. 估值风险方面，中高等级品种利差处于历史低位，市场对信用下沉较为谨慎。

风险提示

• 经济波动、信用事件、政策变化、数据测算误差。

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行业轮动策略

核心观点

1. 本报告基于分析师一致预测数据构建行业轮动策略，结合财报数据提升策略有效性。
2. 一致预测净利润同比增速指标回测年化收益率达14.92%，优于基准。
3. 复合景气度策略表现更优，多头组合年化收益率16.67%，多空组合年化收益率16.40%，风险控制较好。
4. 最新行业推荐为石油石化、煤炭、国防军工、有色金属、基础化工。
5. 风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险。

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

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分析师声明与免责声明

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