20210818-国信证券-传智教育-003032.SZ-2021年中报点评_中报符合预期_关注短训复苏及高教布局_7页_1mb

传智教育（003032）2021年中报总结

核心内容

传智教育2021年上半年实现营业收入3.04亿元，同比增长15%，恢复至2019年同期的69%。归属于上市公司股东的净利润为2613万元，扭亏为盈，同比增长185%，恢复至2019年同期的31%。扣非净利润为1312万元，同比增长128%，恢复至2019年同期的18%。每股收益（EPS）为0.07元，位于业绩预告区间的中值，符合预期。

主要观点

• 中报表现符合预期：尽管受到疫情扰动，公司上半年业绩和收入均表现出明显复苏迹象，尤其是第二季度收入和利润增长显著。
• 短训业务增长显著：短训业务收入同比增长19%，主要得益于报名人数增加和就业班参与意愿提高，同时公司加强教研改革，提升学员就业率和薪酬。
• 非学历高教业务短期承压：非学历高教业务收入同比下降24%，主要由于2019年后大专扩招导致招生数量下滑，但公司仍保持在500+在校生规模。
• 少儿素质培训业务收缩：少儿素质培训收入同比下降62%，与公司战略重心调整有关，未来将更多聚焦于短训及高教业务。
• 毛利率和费用率优化：公司上半年毛利率同比提升17个百分点，期间费用率同比下降10个百分点，其中销售费用和管理费用率显著改善。
• 疫情对线下业务影响：7-8月因疫情部分线下校区停课，预计对下半年经营产生一定影响，需关注疫情复苏情况。
• 中线布局前景可期：公司计划在疫情平稳后拓展校区，包括扩建5个老校区和新建6个校区，新增服务能力约3万人次/年。同时，IT高等教育业务在政策利好下有望申请专科学历，进一步扩大招生规模。

关键信息

• 盈利预测：2021-2023年EPS下调至0.32/0.50/0.62元/股，对应PE分别为75/47/38倍。
• 财务指标：2021年毛利率为48%，净利率为13.06%，ROE为13.06%，EBIT Margin为13.84%。
• 业务构成：短训业务收入占比最高，达2.85亿元，非学历高教业务为1387万元，少儿素质培训为28万元。
• 未来规划：公司计划通过校区扩张和高教业务布局提升服务能力与市场份额。
• 风险提示：包括宏观、疫情、政策、市场竞争加剧及业务拓展不及预期等风险。

财务预测与估值

结论

综合考虑疫情对业务的影响及公司未来布局，分析师维持“增持”评级，认为公司短期需关注疫情及线下业务复苏情况，中线则有望通过校区扩张和高教业务布局实现业绩增长。