20211025-国信证券-传智教育-003032.SZ-2021年三季报点评_暑期疫情影响短训业务_政策东风助力业务转型_6页_974kb

传智教育（003032）2021年三季报点评总结

核心内容概述

传智教育在2021年前三季度实现营业收入4.90亿元，同比增长11%；归属于上市公司股东的净利润为6357万元，同比增长361%；扣非净利润为4452万元，同比增长508%。每股收益（EPS）为0.16元，符合业绩预告中值预期。尽管三季度收入同比增长5%，但净利润同比下滑16%，主要受疫情及暴雨影响短训业务恢复以及新租赁准则调整带来的财务费用上升。

主要观点

• 疫情与天气影响业务复苏
  第三季度，公司多个校区因疫情和极端天气阶段性停课，对短训业务造成一定扰动。预计四季度短训业务复苏仍面临压力，需持续关注疫情走势。

• 政策利好推动业务转型
  IT行业政策支持与高薪吸引力为职业教育带来发展机遇。公司战略重心转向短训及高教业务，计划扩建5个老校区，新建6个校区，新增服务能力约3万人次/年。

• 高教业务布局加快
  公司通过联合办学提供本科学位证书，短期招生受大专扩招竞争影响，但政策持续利好下，未来有望申请专科学历，进一步扩大招生规模，不排除收购新校区的可能性。

• 财务表现改善明显
  前三季度毛利率同比提升9.9个百分点，期间费用率下降3.4个百分点，其中财务费用率因新租赁准则上升3.8个百分点，管理、销售、研发费用率分别下降0.4、1.2、1.5个百分点。公司经营活动现金流显著改善，从-2232万元转为13673万元。

• 盈利预测与估值调整
  考虑疫情及租赁准则调整，公司2021-2023年EPS预测下调至0.26/0.41/0.54元，对应PE分别为87x、55x、42x。维持“增持”评级，短期关注疫情复苏节奏，中线看好校区拓展与高教业务发展。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：402/40百万股
• 总市值/流通：9,168/917百万元
• 上证综指/深圳成指：3,583/14,493
• 12个月最高/最低价：41.32/10.15元

盈利预测与财务指标

风险提示

• 宏观经济与疫情风险
• 政策变动风险
• 市场竞争加剧
• 业务拓展不及预期

业务板块分析

• 短训业务：受疫情和天气影响，短期复苏压力较大，预计2021年三季度短训业务恢复程度优于2020年上半年，但四季度仍需关注疫情变化。
• 非学历高教业务：延续上半年趋势，招生受大专扩招影响，但政策利好下有望进一步发展。
• 少儿素质培训：预计维持存量经营，与公司战略重心调整相关。

财务状况

• 资产负债表：2021年货币资金期末余额为982百万元，资产负债率维持在24%左右。
• 现金流：2021年前三季度经营活动现金流改善至13673万元，资本开支控制在10百万元以内，企业自由现金流和权益自由现金流均有所提升。

分析师信息

• 曾光：电话0755-82150809，邮箱zengguang@guosen.com.cn
• 钟潇：电话0755-82132098，邮箱zhongxiao@guosen.com.cn
• 姜甜：电话0755-81981367，邮箱jiangtian@guosen.com.cn

投资评级

• 股票投资评级：增持（预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间）
• 行业投资评级：未提及，但报告整体偏向积极。

结论

公司短期受疫情及新租赁准则影响，业绩承压，但中线业务转型及校区拓展计划有望推动长期增长。维持“增持”评级，建议投资者关注疫情走势及政策对高教业务的持续影响。